Среднесрочная оценка справедливой стоимости ГМК составляет 21780 рублей за акцию
Совет директоров Норникеля рекомендовал выплатить дивиденды за 9 месяцев этого года в размере 915,33 руб. на одну обыкновенную акцию. Данные соответствуют нашим пересмотренным прогнозам и несколько выше среднерыночных оценок, полученных на основе нашей информации. Реестр для получения дивидендов закроется по данным на 26 декабря. Пока, в этой связи, не закладываем в оценки доходов Русала за 2023 г. данную информацию. Финальные дивиденды за 2021 год в размере около 178,3 млрд руб. были последними, которые Норникель перечислил акционерам в соответствии с десятилетним акционерным соглашением, истекшим в конце 2022 г. После прекращения действия соглашения менеджмент ГМК заявлял, что ориентировался на расчет дивидендов в зависимости от величины чистого денежного потока (free cash flow, FCF) в размере порядка 50-75% от FCF. Возобновление дивидендных выплат ГМК свидетельствует о том, что компания успешно преодолевает ключевые риски для своего бизнеса.
Во-первых, чистый долг ГМК по последним данным отчетности снизился за счет снижения общего долга с 11,7 млрл руб. по состоянию на 31.12.22 г. до 11,3 млрд руб и роста за указанный период денежных средств и эквивалентов на балансе с 1,9 млрд руб до 2,2 млрд руб.
Второй ключевой средне- и долгосрочный позитивный фактор определения рисков и возможностей для вложений в бумаги компании - это перемещение продаж ГМК на азиатские рынки и «плата за вход» на них.
Мы снизили на этом фоне дисконт поправку на риски инвестиций в бумаги Норникеля с 30% до 25%. Оценка справедливой стоимости эмитента пересмотрена с учетом определенного ухудшения среднесрочной финансовой статистики бизнеса Норникеля и улучшения долгосрочных прогнозов на фоне роста рисков дефицита и по-прежнему представляющихся благоприятными для сегмента цветной металлургии монетарных факторов, сформированных в результате политики ведущих мировых ЦБ последних десятилетий. Среднесрочная оценка справедливой стоимости ГМК составляет после пересмотра 21 780 руб. что предполагает 21%-ный потенциал роста и рекомендацию «покупать».