Среди нефтяных «голубых фишек» лидером падения стала Сибнефть

Мария Кальварская, аналитик «Вэб-инвест Банка». Вслед за активным ростом, который наблюдался на рынке в период с середины июня, наступило некоторое охлаждение и индекс РТС, который в течение всей прошедшей недели находился на отметках выше уровня 750 пунктов, к концу торгов в пятницу все-таки ушел вниз за этот уровень, что определило отрицательный результат торгов по итогам недели в целом (-0.39%). Несмотря на то, что снижение по нефтяным бумагам в пятницу оказалось порядка 1.5%, падение индекса РТС относительно закрытия в предыдущий день составило меньшую величину. Это связано с изменением методики расчета индекса РТС с 15 июля. Теперь вес каждой отдельной акции в индексе ограничен 15%, что привело к снижению влияния акций нефтегазового сектора на динамику индекса РТС. При этом увеличились доли энергетических компаний, металлургии и машиностроения, а также банковского сектора. Доля нефтегазового сектора в индексе РТС понизилась до 43.5% с 59.8% ранее, доля металлургических и машиностроительных компаний выросла до 18.2% с предыдущих 10.6%, энергетических – до 7.4% с5.9% ранее, банков – до 14.5% с 9.6%, телекомов – до 9% с 6.3% ранее. Доля остальных секторов в индексе РТС также выросла. При этом из списка бумаг, входящих в индекс, были исключены ряд компаний малой капитализации, а Пурнефтегаз, Балтика, Седьмой Континент, Мечел и НЛМК теперь будут учитываться при расчете индекса РТС. Таким образом, на падающем рынке динамика индекса будет сглаживаться, тогда как рост акций, не относящихся к нефтяной отрасли и обладающих существенным потенциалом, приведет к более быстрому увеличению индекса в будущем. По всем техническим характеристикам видится коррекция, которая в лучшем случае окажется плоской с колебаниями индекса вблизи отметки в 750 пунктов. При этом мы полагаем, что при более сильной коррекции приближение индекса РТС к отметке в 670 пунктов будет сопровождаться закрытием коротких позиций. Этот уровень индекса может стать ориентиром для инвесторов, которые совершают на рынке нечастые сделки, покупая подешевевшие бумаги вблизи уровня поддержки индекса в расчете на новый этап роста. Объемы торгов также подтверждают некоторую «усталость» рынка от достаточно продолжительного роста – ведь фактически рынок растет с середины мая с незначительной остановкой на границе весна-лето. По итогам прошедшей недели совокупный объем сделок на классическом рынке в РТС снизился со $195 млн. до $116 млн. (на ММВБ – с $2.5 млрд. до $1.59 млрд. долларов). Относительно большие или малые объемы сделок предвещают разворот или остановку тренда. Так произошло и в этот раз - максимальный рост, который произошел с 4 по 8 июля на фоне максимальных объемов, и последующее снижение активности игроков при продолжающемся росте рынка на этой неделе стали предвестниками наступающего «охлаждения». Есть основания считать, что на этом уровне рынок может продержаться до середины осени, когда в денежной системе вновь появятся объемы избыточных свободных средств вследствие необходимости исполнения правительством расходной части бюджета. Основательно закрепиться на отметке в 750 пунктов в течение конца лета - начале осени рынку помогут и высокие цены на экспортное сырье, и продолжающаяся реформа энергетики (ожидание инвесторов высокой оценки привилегированных акций при переходе на единую акцию в укрупненных генерирующих и распределительных компаниях), и начало периода публикации полугодовых результатов, которые, как мы полагаем, для большинства крупных компаний, акции которых торгуются на фондовом рынке, будут достаточно оптимистичными. Продолжается активизация в секторе торговли акциями компаний второго эшелона. Уже достаточно давно большую часть в десятке лидеров роста или понижения цен по итогам недели занимают акции именно таких компаний, которые сначала вырастают незаметно (ввиду низкой ликвидности) для широкого круга инвесторов, а затем, когда к покупкам подключаются менее информированные инвесторы, вдруг вырастают на десятки процентов за неделю, а затем также активно снижаются на фоне фиксации прибыли. Учитывая, что акции компаний второго эшелона, которые в большинстве своем остаются недооцененными рынком, впредь будут оказывать большее, чем ранее, влияние на индекс РТС, можно ожидать, что значительной коррекции индекса РТС мы не увидим. Активность в секторе торговли акциями энергетических компаний на прошедшей неделе снизилась, продолжают расти только привилегированные акции еще не разделенных компаний в расчете на их оценку (при обмене на акции укрупненных компаний) на уровне обыкновенных акций. Металлургия и машиностроение По итогам прошлой недели акции металлургических компаний изменились незначительно, при этом основной движущей силой выступали, скорее, корпоративные новости и события, а не конъюнктура мировых рынков металла. Акции Норильского Никеля по итогам пяти торговых дней прибавили 1.4%, при этом в среду цена акций компании достигала $65.75 (+2.6% к закрытию предыдущей пятницы). Несмотря на то, что динамика цен на металлы и, в частности никель, пока не предвещает значительного роста денежных потоков компаний в ближайшем будущем, рост акций Норникеля достаточно длительное время сдерживался политическими рисками, связанными с компанией. Теперь, когда вероятность реализации таких рисков уменьшилась (уменьшение срока давности по приватизационным сделкам с 10 до 3 лет), акции ГМК начали реализовывать существующий потенциал роста. Тем не менее, существенно переиграть рынок им пока не удается, а, следовательно, акции компании по-прежнему остаются недооцененными по сравнению с наиболее ликвидными акциями нефтегазового сектора. На прошлой неделе правительство Чехии согласилось принять предложение Евразхолдинга продать ему государственный комбинат Vitovice Steel за 7.05 млрд. крон ($284.5 млн.). Таким образом, крупнейший производитель стали в России увеличил свои производственные мощности и получил возможность выхода на европейский рынок металлов. Акции НТМК и Высокогорского ГОКа на прошлой неделе прибавили 2.1% и 18.64% соответственно, тогда как ADR на акции Евразхолдинга на Лондонской бирже выросли на 3.2% до $14.4. В ближайшей перспективе наиболее привлекательными по-прежнему представляются акции трубных и горнодобывающих компаний, особенно, на фоне публикации результатов по итогам первого полугодия этого года. Акции машиностроительных компаний на прошлой неделе продемонстрировали результаты, значительно превышающие показатели по рынку целом. Рост цен составил от 6% до 26%, при этом поводом к покупкам акций целого ряда компаний стала публикация параметров оплаты допэмиссии ГАЗа акциями и долями отдельных предприятий «Руспромавто». В частности, при оплате дополнительной эмиссии ГАЗа обыкновенными акциями ОАО «Павловский автобус» рыночная цена обыкновенной акции ПАЗа установлена в размере 1 625 рублей (+26.5% за неделю до 686 рублей), ОАО «Голицынский автобусный завод» - 8.36 рублей, ОАО «Канашский автоагрегатный завод» - 1 908 рублей, ОАО «Саранский завод автосамосвалов» - 354 рублей, ОАО «Автодизель» - 2 647 рублей (+13% за неделю до 1 115 рублей), ОАО «Ярославский завод топливной аппаратуры» - 4 773 рублей, ОАО «Ярославский завод дизельной аппаратуры» - 138 рублей. Цена размещения акций самого ГАЗа установлена на уровне 1 887 рублей (+15.8% за неделю до 944 рубля). Исходя из установленных цен, акции тех компаний, которые торгуются на рынке, существенно недооценены и представляют собой весьма привлекательные вложения. Акции Силовых машин по итогам предыдущей недели выросли на 7.94%, несмотря на предыдущий отказ ФАС немецкой компании Siemens в покупке Силовых машин, стороны продолжают переговоры об участии немецкого концерна в капитале немецкой компании. Нефтяной сектор На прошедшей неделе товарный рынок нефти изобиловал разнонаправленными настроениями. Максимум котировок на предыдущей неделе был зафиксирован в среду в ожидании сообщения о сокращении складских запасов сырой нефти и дистиллятов в США. Однако реальные цифры запасов, которые оказались на достаточно высоких уровнях, поумерили пыл спекулянтов. Замедление объема потребления нефти Китаем, а также снижение прогноза мирового спроса на нефть Международным Энергетическим Агентством на 2005 год тоже не могло способствовать росту цен. Тем не менее, цены остаются на высоких уровнях. Высокая вероятность сокращения запасов в будущем, нехватка нефтеперерабатывающих мощностей и обостренная экологическая ситуация в Мексиканском заливе оказывают мощную поддержку нефтяным котировкам и не дают им просесть на существенно низкие уровни. По итогам недели котировки фьючерсов на марку WTI снизились на 0.4% и 18 июля составили $58.33 за баррель, на марку Brent выросли на 0.18% и составили $57.15 за баррель. Лучше американской и средиземноморской нефти выглядел Urals (+ 1.55% за неделю и составил на 18 июля $54.97 за баррель), который ощущает дополнительную поддержку в условиях нестабильности рынка дизельного топлива. На рынке акций нефтяного сектора первого эшелона после бурного роста началась вполне закономерная коррекция по всем бумагам, завязавшаяся в четверг и перекрывшая весь позитив первой половины недели. Среди нефтяных «голубых фишек» лидером падения стала Сибнефть, акции которой на позапрошлой неделе достигли своей справедливой стоимости, а затем стали постепенно снижаться, что сейчас уже можно вполне аргументировать сообщением компании о сокращении добычи в первом полугодии и очень высокими налоговыми выплатами за 2004 год и, как следствие, возможное сокращение размера дивидендов (эффективная налоговая ставка достигла 38%). При условии повышения цен на нефть и в отсутствие негатива на рынке в первой половине недели Лукойл, Сургутнефтегаз и Газпром имеют некоторый потенциал роста. Затем наиболее вероятна коррекция на достигнутых высоких уровнях. Во втором эшелоне вновь преобладали покупки в нефтяных бумагах. На прошедшей неделе лидером роста стали бумаги Роснефть-Ставропольнефтегаз, которые за пять торговых дней прибавили 26.67% и 26.62% за обыкновенную и привилегированную акцию соответственно, обойдя при этом по динамике роста свою «родственницу», лидера позапрошлой недели, Роснефть-Пурнефтегаз. Рост дочек Роснефти перед скорым IPO материнской компании вполне логичен. Стоит отметить, что все также пользуются ажиотажным спросом башкирские нефтехимические заводы, вокруг которых поутихло беспокойство по поводу предъявления претензий со стороны прокуратуры по отношению к их главному владельцу ООО «Башкирский капитал». Подтверждением тому стал рост Уфанефтехим (+16.67% и +11.11% изменение котировок за неделю по обыкновенной и привилегированной акции соответственно).