Сокращение внутреннего потребления стали сильнее всего ударит по ММК

Менеджмент Северстали прогнозирует минимальный уровень продаж в 2025 г. По словам компании, по итогам 2025 г. потребление стали в России может сократиться до 38 млн тонн, на 14% меньше, чем в 2024 г. При этом прогноз компании по выпуску стали в 2025 г. не изменился — 11 млн тонн.

Оценка

Нейтральная новость. Недавно ассоциация «Русская сталь» понизила прогноз потребления стали, ожидая снижения на 14% до 38 млн тонн. В стальной отрасли продолжается кризис, поэтому такие цифры ожидаемы.

Учитывая структуру выручки Северстали (около 80% продаж приходится на внутренний рынок), такая просадка в продажах может сократить среднюю выручку стального сегмента компании на 11%, даже при росте экспорта на 19%. Считаем, что хуже всех будет чувствовать себя ММК. Компания работает на внутренний рынок и просадка продаж на 14% сократит среднюю выручку на 16%.

Влияние

Сохраняем «Нейтральный» взгляд на металлургов. Сейчас оценка акций Северстали, НЛМК и ММК превышает исторические значения. Спотовый мультипликатор Р/Е Северстали равен 13,5х против среднего 7,5х, у НЛМК 9,2х против 7,6х, а у ММК выше 20х против среднего 6,3х. Мы считаем, что постепенное восстановление отрасли в 2026 г. приведет к переоценке компаний.