Спрос на валюту должен сократиться, а поддержка рубля - вырасти
На 23.07 объявленный курс составлял 87,7805. На 30.07 курс Банка России составляет 86,5554. Таким образом, за неделю курс рубля укрепился на 1,4%.
На срочной секции Мосбиржи фьючерс Si-9.24 торгуется на отметке 86,81.
Главной новостью прошедшей недели стало, конечно же, заседание Банка России в пятницу 26.07. Регулятор поднял ставку сразу на 200 б.п. до 18%. Кстати, если исключить 2022 г., то последний раз на этом уровне ставка была в I-II кв. 2003 г. (21.06.2003 ставка была снижена до 16% и впоследствии достигла 17% только 16.12.2014 г., а потом превысила этот уровень только после начала СВО).
Поскольку заседание было опорным, Банк России представил обновленный Среднесрочный прогноз по итогам заседания, где основные параметры были скорректированы в сторону большей жёсткости.
Средняя ключевая ставка в текущем году ожидается в пределах 16,9-17,4%, что, в соответствии с комментариями Банка России, предполагает нахождение средней ставки с 29.07 и до конца текущего года в диапазоне 18-19,4%.
Это означает, что ставка не только не будет снижена до конца текущего года, но вполне может быть повышена ещё на 200 б.п., т.е. до 20%.
Тем временем, в свежем обзоре инФОМ, опубликованном вчера 29.07, ожидаемая инфляция опять сместилась с 11,9% до 12,4%. При этом наблюдаемая инфляция снижается и составляет 14,2%.
По данным Росстата, на неделе с 16 по 22 июля индекс потребительских цен в годовом выражении вырос на 9,18%, а с начала года до 22 июля рост составил 4,91%. По последним данным официальной статистики, рост цен ускорился в продовольственных товарах.
Мы считаем, что вероятность дальнейшего ужесточения ДКП продолжает оставаться высокой.
В следующем году, по мнению Банка России, средняя ставка должна составить 14-16%, между тем в предыдущем Среднесрочном прогнозе Банк России считал, что средняя ставка в 2025 г. составит 10-12%. Таким образом, ожидания регулятора в настоящее время существенно сместились вправо, что, безусловно, оказывает поддержку курсу рубля.
Достаточно интересно выглядят ожидания Банка России по ситуации с торговым балансом. На 2024 г. ожидания регулятора по балансу товаров улучшились и составили $135 млрд. vs. $121 млрд. в предыдущем Среднесрочном прогнозе.
Рост торгового баланса, по мнению Банка России, будет обеспечен преимущественно за счёт сокращения импорта ($291 млрд. в новом прогнозе vs. $304 млрд. в старом). Таким образом, спрос на валюту должен сократиться, а поддержка рубля, наоборот, вырасти.
Между тем, напомним, что в I-II кварталах сальдо торгового баланса составило порядка $68 млрд. Мы не исключаем, что сальдо может оказаться всё же чуть ниже, принимая во внимание необходимость выполнения РФ сделки OPEC+, а также санкционные ограничения. Наши ожидания по сальдо торгового баланса на текущий год составляют порядка $126 млрд. Как следствие, мы продолжаем ждать снижение курса рубля. Однако же, учитывая жёсткие ДКУ и высокую вероятность повышения ставки, наши ожидания по курсу чуть смещаются вниз.
Мы предполагаем, что с большей долей вероятности в III кв. курс USDRUB будет находиться в диапазоне 86-88. До конца года диапазон движения курса составит 86-93 руб. за доллар США.