Спрос на доллар стал расти

Три предыдущие недели индекс доллара двигался вверх в основном на теме ожиданий дальнейшего ужесточения политики ФРС. Но в последнее время спрос на доллар стал расти, как защитной валюты против падения евро.

Сейчас в Европе на первый план вышли французские проблемы, которые бьют по евро напрямую: Франция — вторая по размеру экономика еврозоны и один из якорных заёмщиков. Если рынок теряет доверие к её долгу, это подрывает всю конструкцию еврозоны.

Статистика, опубликованная в пятницу, показала, что экономика США в сентябре 2026 г. создала 29 тыс. новых рабочих мест (после пересмотра показателя за август в сторону понижения до 133 тыс.). Это оказалось значительно ниже прогнозируемых 90 тыс. Показатель NFP за июль был пересмотрен в сторону понижения на 31 тыс. (до −10 тыс.), а за август — на 29 тыс. (до +133 тыс.). С учётом этих корректировок суммарный показатель занятости за июль и август оказался на 60 тыс. ниже ранее опубликованных данных.

Уровень безработицы в США в сентябре вырос до 4,2% с 4,1% в августе и против прогноза на уровне 4,1%. Число безработных увеличилось на 78 тыс., достигнув 7,11 млн человек, в то время как общая численность занятых возросла на 406 тыс. — до 163,15 млн. Эти данные указывают на заметное охлаждение рынка труда США.

Более слабые, чем ожидалось, сентябрьские показатели рынка труда в пятницу ударили по вероятности повышения ставки ФРС в октябре: к началу этой недели её рыночная оценка снизилась до 18% против 70% неделей ранее. Интересно, что сразу после выхода данных доходность 10-летних UST снизилась до 5,16%, но по итогам пятницы восстановилась до 5,27%, что удержало курс доллара от коррекции вниз.

Ожидания в отношении повышения ставки в конце недели поддержали выступления представителей ФРС. Заместитель председателя ФРС Филип Джефферсон и президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявили, что регулятору стоит взять паузу, чтобы оценить, необходимы ли дальнейшие повышения ставок для сдерживания инфляции в США.

Как видим, даже тема возможной паузы в повышении ставки ФРС не обрушила курс доллара — на смену ей пришли негативные новости по евро. Похоже, что участники валютного рынка начинают осознавать силу недавнего роста доллара на фоне потрясений на мировых рынках облигаций. Однако, согласно опросу валютных стратегов, проведённому агентством Reuters, в течение ближайшего года доллар США растеряет большую часть своих недавних завоеваний. Эксперты внесли лишь незначительные коррективы в свои прежние прогнозы о слабости доллара, несмотря на то что с начала сентября он укрепился более чем на 3%.

В пятницу вышли данные, показавшие, что годовая инфляция в еврозоне в сентябре ускорилась до 3,8% — максимум с сентября 2023 г. Это значительно выше целевого показателя ЕЦБ в 2%, причём во многом — за счёт роста цен на энергоносители. Среди крупнейших экономик еврозоны инфляция ускорилась: в Германии — с 2,9% до 3,3%, во Франции — с 2,6% до 3,4%, в Испании — с 4,6% до 5,0%. Представитель ЕЦБ Изабель Шнабель заявила, что ближайшие месяцы станут решающими для оценки последствий энергетического шока и определения необходимого масштаба повышения ставок. Тем самым она дала понять, что регулятор намерен действовать осторожно. Несмотря на усиление инфляционного давления, рынки ожидают, что ЕЦБ будет ужесточать денежно-кредитную политику более плавно, чем ФРС: следующее повышение ставки регулятора возможно не раньше декабря.

В понедельник курс евро к доллару упал до 1,117 — минимум с мая 2025 г. Основная причина слабости европейской валюты — рост бюджетных и политических рисков в регионе. По имеющимся данным, представители правительства Испании и Социалистической партии выступают за проведение досрочных выборов. В этой связи повысились опасения по поводу политической стабильности и бюджетных перспектив Франции.

Доходность 10-летних французских гособлигаций в сентябре поднялась до 5%, а спред к немецким бундам (индикатор страха инвесторов) расширился до 140 б.п. — максимум с 2012 г., то есть со времён долгового кризиса еврозоны. Это означает, что рынок требует от Франции значительно более высокую премию за риск, чем раньше. При этом бюджетные показатели во Франции ухудшаются быстрее ожиданий. В 2027 году Франции предстоит разместить рекордные 340 млрд евро долгосрочных облигаций — как для финансирования нового дефицита, так и для рефинансирования старых долгов, выпущенных в эпоху низких ставок. До президентских выборов в апреле 2027 г. остаётся меньше года, в то время как кандидаты от крайних правых, которые лидируют в опросах, обещают не сокращать, а увеличивать расходы. Отсюда и слабость курса евро.

Выход вниз из локального восходящего тренда EUR/USD может дать последующее снижение на ширину этого тренда. В нашем случае, если отложить её вниз, то целевой минимум курса евро — около 1,1126.