Справедливая цена акций «Аэрофлота» составляет около 65 рублей

Завтра, 11 февраля, “Аэрофлот” опубликует операционные результаты за январь 2025 года.

В декабре 2024 года «Аэрофлот» перевёз 4,008 млн пассажиров (+7,4% г/г), а грузооборот вырос на 4,8%. На 2025 год компания планирует перевезти не менее 55 млн пассажиров (сохраняя уровень 2024 года). В январе ожидается умеренный рост за счёт внутренних рейсов, где занятость кресел достигла 89,6%. Однако международные перевозки, которые в 2024 году оказались вдвое ниже доковидных уровней, вряд ли резко вырастут из-за сохраняющихся санкций и ограничений.

Финансовые результаты 2024 года: основа для прогнозов 

2024 год стал переломным для «Аэрофлота»:

• Чистая прибыль (РСБУ): 22 млрд руб. (против убытка в 29,5 млрд руб. в 2023 году).
• Выручка: +43,3% г/г, достигла 713 млрд руб. (на 29,2% выше уровня 2019 года).
• Снижение долга: чистый долг (учитывая лизинг) уменьшился на 9,7%, до 569,4 млрд руб.; коэффициент ND/EBITDA улучшился до 2,3.

Однако IV квартал 2024 года принёс убыток в 4,4 млрд руб. из-за курсовых потерь, вызванных девальвацией рубля. Это подчёркивает уязвимость компании к макроэкономическим колебаниям.

Перспективы на 2025 год: драйверы роста и ограничения

Основные драйверы

1. Ценовая политика. Индексация стоимости билетов на уровень инфляции станет ключевым источником выручки, учитывая дефицит самолётов и высокую загрузку кресел.
2. Стратегия 2030. Планируется ввести 339 отечественных воздушных судов к 2030 году и продолжить цифровизацию процессов.
3. Господдержка. Госучастие (73,8% акций) укрепляет стратегическую роль «Аэрофлота» и даёт дополнительную стабильность.

Ограничения

1. Дефицит флота. Поставки новых самолётов отложены до 2026 года, что лимитирует расширение маршрутной сети.
2. Долговая нагрузка. Несмотря на снижение, обязательства по лизингу (569 млрд руб.) по-прежнему несут риски.
3. Отрицательный собственный капитал. (–71 млрд руб. по РСБУ) затрудняет выплату дивидендов.

Риски для инвесторов

1. Геополитика. Ужесточение санкций или эскалация конфликтов могут затормозить восстановление международных рейсов. При возможном смягчении геополитической напряжённости «Аэрофлот» получит расширение географии полётов и благоприятное изменение эмоционального восприятия инвесторов.
2. Технические риски. Старение парка и зависимость от импортных запчастей увеличивают операционные расходы.
3. Валютные колебания. Около 30% долга номинировано в иностранной валюте, что делает компанию уязвимой к колебаниям курса рубля.
4. Допэмиссии. Уже были прецеденты размытия долей акционеров (в 3 раза), и повторение подобных сценариев нельзя исключать.

Дивиденды: надежды и реальность

Главный вопрос для инвесторов — возобновление дивидендных выплат. По РСБУ чистая прибыль за 2024 год позволяет потенциально выплатить до 4,7 руб. на акцию (доходность около 7,4%). Однако по МСФО (отчётность в марте 2025 года) ситуация сложнее: даже при прибыли в 50 млрд руб. отрицательный капитал может отодвинуть срок дивидендных выплат как минимум до 2026 года. Глава компании Сергей Александровский подчёркивает: «Основная цель — сохранить прибыль».

Оценка аналитиков и целевые уровни

Мнения экспертов разделились:

• Оптимисты (например, «Альфа-Капитал») прогнозируют рост прибыли в 2025 году на 20–30% благодаря повышению цен на билеты.
• Скептики (Raptor_Capital) считают акции переоценёнными из-за постоянных допэмиссий и оценивают справедливую цену в 35 руб.
• Консенсус: целевые уровни колеблются от 58 до 120 руб., отражая высокую волатильность ожиданий.

По нашим расчётам справедливая цена акций «Аэрофлота» составляет около 65 руб. В свете технического анализа и текущего спроса инвесторов ближайшая цель — 73 руб. (горизонт полгода), а завершение текущей восходящей тенденции — около 85 руб. (горизонт два года, без существенных изменений геополитики).

В моём портфеле акции «Аэрофлота» присутствуют с лета 2024 года. Сейчас увеличиваю позицию и планирую делать это активнее при снижении котировок. (Подробнее см. предыдущую статью).

Заключение

2025 год для «Аэрофлота» станет периодом консолидации: компания вышла из кризиса, но столкнулась со «стеклянным потолком» из-за ограничений флота и долговой нагрузки. Инвесторам стоит обратить внимание на следующие ключевые моменты:

1. Отчёт по МСФО за 2024 год (март 2025) — определяющий фактор для дивидендных выплат.
2. Динамика цен на билеты — главный драйвер финансовых результатов в условиях дефицита самолётов.
3. Импортозамещение и Стратегия 2030 — успех зависит от поставок отечественных бортов и цифровизации процессов.

При смягчении санкций «Аэрофлот» может получить дополнительный импульс к росту благодаря расширению маршрутной сети. Однако текущие риски (геополитика, отрицательный капитал, возможные допэмиссии) требуют от инвесторов взвешенного подхода и ориентации на долгосрочную перспективу.

Расписание текущих мероприятий на странице образовательного портала "ФИНАМ" и новые анонсы на нашем telegram-канале.