Справедливая стоимость обычки "РуссНефти" выше рыночной на 16%
Если посмотреть на динамику USD/RUR в ходе вчерашних торгов, вспоминается картинка второго квартала 2008 года. Тогда наблюдалось укрепление рубля с 25,5 до 23,5 руб./долл. перед тем, как нефть развернулась вниз. Однако сейчас основное отличие от 2008 года заключается в том, что нет такого огромного навеса иностранной спекулятивной ликвидности. В 2017 году рубль может укрепляться не только из-за действий спекулянтов кэрри-трейдеров, но и из-за банальной продажи валюты экспортерами. И вот последние и есть основные участники рынка, играющие на укреплении рубля против валюты. Таким образом, в качестве рабочего сценария нами закладывается укрепление рубля к доллару в диапазоне 52-54 руб./долл.
Если рассматривать нефтегазовую отрасль, стоит отметить, что 2016 год оказался весьма удачным для компании "РуссНефть", консолидированная финансовая отчетность по МСФО которой была не так давно опубликована на официальном сайте компании. Ключевые показатели "РуссНефти" выросли довольно существенно с 2015 по 2016 г. Так, валовая прибыль выросла на 20% до 30,6 млрд. руб. в основном за счет снижения себестоимости реализации нефти и газа на 4,8 млрд. руб. Важно отметить, что в 2015 г. вследствие девальвации российской валюты чистый финансовый результат компании (-35,7 млрд. руб.) сильно повлиял на чистую прибыль, в то время как в прошлом году не наблюдалось такой сильной отрицательной курсовой разницы у "РуссНефти", снизились как финансовые доходы, так и финансовые расходы компании. Кроме того, прибыль при пересчете иностранных валют увеличилась почти в 13 раз (с 49 до 632 млн. руб. в 2015 и 2016 г. соответственно). В результате, совокупный доход компании увеличился до 14 млрд. руб. (на 156%).
Что касаемо обыкновенных акций "РуссНефти", то их справедливая стоимость, на наш взгляд, выше рыночной (562 руб.) на 16% и составляет 653 руб. за акцию. по модели дисконтированных денежных потоков. Таким образом, акции компании еще не реализовали потенциал своего роста, и, по нашему мнению, стоит присмотреться к их приобретению.