SPO Группы ФЕСКО: Хороший бизнес по приемлемой цене

Группа ФЕСКО (ДВМП) планирует разместить 20% увеличенного УК по открытой подписке. Цена размещения составит $1,08 - как для существующих акционеров, так и для новых инвесторов. Акционеры компании могут реализовать преимущественное право в течение 5 рабочих дней, начиная с 9 июля. Прием заявок по открытой подписке будет осуществляться до 18 июля, заявки будут удовлетворяться в порядке естественной очереди.

Мы позитивно смотрим на амбициозную стратегию бизнеса компании по формированию многопрофильного транспортного оператора. Ставку на развитие сегмента интермодальных контейнерных перевозок мы считаем абсолютно оправданной, принимая во внимание глобальные тенденции контейнеризации транспортных потоков и высокие темпы роста импорта.

Достаточно агрессивная политика компании по приобретению транспортных активов в ключевых сегментах бизнес-интересов ФЕСКО, вероятно, получит продолжение в ближайшие годы, принимая во внимание масштабную инвестиционную программу группы ($1,3 млрд. до 2011 года). Мы ожидаем полноценного отражения синергетического эффекта от взаимодействия транспортных активов компании в течение 2-4 лет. С этой точки зрения, мы рекомендуем акции компании преимущественно долгосрочным инвесторам.

В связи с непрерывно меняющейся структурой бизнеса Группы ФЕСКО и наличием неопределенности относительно будущих приобретений, у нас нет официальной рекомендации по акциям компании. В качестве ориентира для инвесторов мы приводим оценку справедливой стоимости компании, рассчитанную по мультипликаторам 2008 года, которая составляет $1,40 и подразумевает 30%-ный потенциал роста к цене размещения.

Среди наиболее существенных рисков компании мы в первую очередь выделяем: повышенную волатильность фрахтового рынка, неопределенность относительно будущей тарифной политики РЖД и недостаточный уровень развития транспортной инфраструктуры России.

Также мы отмечаем, что в условиях нестабильности на мировых финансовых рынках и негативного отношения инвесторов к риску высокие рыночные коэффициенты и существенная долговая нагрузка могут спровоцировать локальное снижение котировок акций ФЕСКО.

Тем не менее, принимая во внимание фундаментальную привлекательность бизнеса Группы ФЕСКО, мы рекомендуем инвесторам участвовать в дополнительном размещении акций компании.