Специальные дивиденды вскоре после «переезда» Ozon маловероятны

Мосбиржа объявила о сроках остановки торгов депозитарных расписок Ozon на площадке в связи с планируемой редомициляцией. Последний торговый день в стакане «T+1» — 22 сентября. С 17 по 23 сентября допустимыми являются расчеты, предусматривающие исполнение сделок не позднее 23 сентября. 24 сентября допустимыми кодами расчетов являются Т0 и Z0. С 25 сентября допустимых кодов расчетов нет.

Оценка

Ожидаемое событие, но может быть негативно для настроений. Приостановка торгов связана с предстоящей редомициляцией Ozon, в результате которой на Мосбирже будут торговаться акции компании. Это ожидаемое событие, но все равно может быть негативно для настроений, учитывая временную невозможность торгов бумагами. Напомним, мы полагаем, что торги могут приостановить примерно на месяц.

Мы не ждем, что в результате редомициляции бумаги из зарубежной биржевой инфраструктуры в один момент попадут на рынок. В стандартном формате, который реализует Ozon, автоматически конвертируются расписки только в российских депозитариях. Вместе с тем допускаем, что после «переезда» у держателей в зарубежных депозитариях может также появиться возможность обменять бумаги.

В зарубежной инфраструктуре находится большой пакет акций Ozon — около 30% капитала, по оценке компании. Если эти бумаги попадут на биржу к тому времени, когда рынок вернется к росту, то реализация этого «навеса», скорее, приведет к увеличению ликвидности, чем ограничит котировки, на наш взгляд.

Мы полагаем, что редомициляция устранит неопределенности и ограничения, вытекающие из зарубежной регистрации компании. При этом Ozon ранее не платил дивиденды, и мы бы не ждали специальных дивидендов вскоре после «переезда», как было в случае с некоторыми другими компаниями.

Влияние

У нас «Позитивный» взгляд на акции компании Ozon, от которой мы ждем продолжения роста оборота выше рынка при улучшении рентабельности в 2025 г. Даже с учетом наших текущих, вероятно, консервативных прогнозов, акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 6,3x, на базе нашего прогноза EBITDA на 2025 г. и 5,2х по 2026 г., что привлекательно для компании, только в последние годы вышедшей на положительную EBITDA.