Спекулятивная покупка металлургов сейчас — не лучшая идея
У “Северстали” 3 квартал оказался лучшим за последние несколько лет:
- Выручка — 174 b₽ (-3% г/г)
- EBITDA — 40 b₽ (+13% г/г)
- Чистая прибыль — 15 b₽ (+17% г/г)
- FCF — 43 b₽ (х6 г/г)
- Продажи стальной продукции — 2,6 млн т (-9% г/г)
Некоторые аналитики сильно удивились отчёту компании, как будто они не смотрят на график цен на сталь, которые росли летом. Но об этом позже.
Почему, несмотря на рост цен на сталь, продажи и выручка снизились:
- Значительную часть полуфабрикатов направили вместо продажи на передел и выпуск более дорогой продукции.
- Ключевая группа продукции, ВДС, показала снижение продаж на 6% из-за слабого спроса на трубы. При этом доля ВДС всё ещё высока — 52%.
- Снижение цен железорудного сырья, идущего на продажу.
- Не наращивали выпуск стали: в первую очередь нужно распродать запасы.
Солидному FCF способствовали сокращение дебиторской задолженности и капекса на 42% г/г. Баланс остаётся крепким, Net Debt/EBITDA — 0,5.
Дивиденды снова отменили. Обновили прогноз: снижение спроса в 2026 году составит не 7%, а 0,5% г/г.
Итоги
Ряд факторов в третьем квартале привёл к росту цен на сталь. Это в первую очередь низкий уровень запасов у металлотрейдеров, во вторую очередь — спрос со стороны инфраструктуры, где выросло число ремонтов из-за повреждений. А также спрос со стороны строительной отрасли. Но рост цен закончился ещё в августе, когда мы отыгрывали его через ММК на Ideas и в автоследовании. Сейчас цены на сталь пошли вниз, это сезонно слабый период, и новую волну роста с высокой вероятностью стоит ждать только весной.
Поэтому спекулятивная покупка металлургов сейчас — не лучшая идея, цены могут продолжить корректироваться. В отчёте уже запаздывающая информация, смотрите на Q4–Q1. Да, дно определённо было пройдено в Q1 2026, экономика показывает признаки оживления, и 2027 год может наконец-таки стать годом восстановления для металлургов. Но если общий рост рынка не вытащит их выше, то драйверов для роста сейчас немного, цены на сталь падают. Поэтому, на наш взгляд, думать о покупке стоит ближе к концу зимы, когда начнётся новая волна роста цен.
Комментарии