СПБ Биржа – есть ли жизнь после санкций
Уверен, акции СПБ Биржи многие исключили из списка наблюдения еще в ноябре 2023 года, когда компанию включили в SDN лист. Тогда компания лишилась последнего доступного для нее бизнеса - торгов гонконгскими акциями. Примечательно, что под санкции США эмитент попал именно тогда, когда его обороты впервые показали рост г/г с марта 2022 года.
Напомню, ежемесячные обороты торгов западными акциями на СПБ бирже составляли в 2021 году 30 млрд долл.
С марта 2022 года на СПБ бирже остались только гонконгские бумаги, обороты которых составляли в среднем 0,1 млрд долл. в месяц.
Неудивительно, что и объем доходов биржи сократился пропорционально. В ноябре 2023 года и оставшаяся часть бизнеса могла бы начать показывать рост на эффекте низкой базы, но введенные санкции не дали этому реализоваться. Котировки с момента включения в SDN сложились вдвое: со 160 руб. до 77 руб. к концу 2023 года.
Тем не менее СПБ биржа до сих пор сохраняет публичный статус. И не зря! Ее котировки с начала 2024 года выросли почти на 57%. Также, компания до сих пор публикует отчетность. И даже с прибылью!
Давайте разбираться, на чем компания заработала в 1П24.
Операционные доходы площадки сократились вдвое, до 1,47 млрд руб. Но надо отметить, что в 1П23 был единоразовый прочий операционный доход в размере *0,6 млрд руб*. Если его исключить, то снижение г/г составило бы всего 38%.
Львиная доля дохода пришлась на процентные доходы: 93% или 1,36 млрд руб. (рост в 1,5 раза). Компания имеет на счетах в финансовых организациях более 15 млрд руб., которые при текущих ставках дают существенный вклад в финансовые результаты.
Комиссионные доходы схлопнулись в 7 раз, до 116 млн руб. Чистые торговые и инвестиционные доходы снизились на 39%, до 237 млн руб. При этом, сальдо по операциям в иностранной валюте оказалось отрицательным в 1П24: -247 млн руб. вместо +238 млн руб. год назад.
Расходы СПБ биржи (включая создание резервов) тоже снизились: в 2,4 раза, до 348 млн руб. в основном за счет урезания прямых операционных расходов в 5,5 раз.
Валовая прибыль площадки сократилась в 2 раза, до 1,12 млрд руб. Валовая рентабельность осталась на уровне 76%.
Теперь самое интересное, чистая прибыль СПБ биржи снизилась всего на 18% г/г, до 0,5 млрд руб. Чистая рентабельность даже улучшилась, достигнув 35% против 21% годом ранее. Компания вместо налога на прибыль получила налоговый вычет, а также существенные прочие доходы в размере 0,7 млрд руб. Их источник не раскрыт.
На мой взгляд, результаты неожиданно сильные. Не имея никакого явного бизнеса, заработать 0,5 млрд руб. чистой прибыли не так просто. Это заслуживает похвалы.
В условиях текущих ставок в стране, СПБ биржа за 2П24 может заработать уже 1,6 млрд руб. процентных доходов. Если будут еще какие-то комиссии за размещение ЦФА или возможные IPO, то мы можем увидеть растущую динамику впервые за долгое время.
Однако, к сожалению, пока инвестиционной истории в акциях данного эмитента, кроме процентных доходов, не прослеживается. Ее будущий бизнес не понятен никому. Соответственно, я бы от покупки такой идеи пока воздержался. Но, понимая, что самое страшное уже случилось, все-таки держал бы ее на карандаше. Может быть именно на базе данной площадки будут активно развивать ЦФА или вообще создадут отечественную криптобиржу.
