Спад мировой экономики: стоит ли бояться России?

Прогнозы относительно спада мировой экономики, который будет вызван резким ростом цен на энергоносители, все чаще появляются в обзорах аналитиков и заявлениях официальных лиц. Некоторые недальновидные псевдоэкономисты левого толка даже заявляют о возможности повторения в России кризиса 98 года. Пока трудно точно говорить о степени влияния повышения цен на нефть на динамику развития мирового хозяйства. Однако, вряд ли российской экономике, национальной валюте и фондовому рынку угрожают серьезные потрясения.

В наших обзорах мы неоднократно отмечали, что роль энергетической безопасности постоянно возрастает в современном мире. И мы рассматриваем российский нефтегазовый сектор в качестве основного конкурентного преимущества национальной экономики, считая разговоры о сырьевой отсталости и природной ренте уделом людей слабо разбирающихся в функционировании глобальной экономической системы. Справедливости ради следует сказать, что основное конкурентное преимущество России может быть утрачено без масштабной национальной программы по освоению Восточной Сибири и резкого снижения налогообложения нефтяного сектора.

Возможный спад мировой экономики естественно событие малоприятное и, несомненно, затронет нашу страну. Однако, высокая экспортная выручка наших компаний будет по-прежнему обеспечивать стабильность бюджета и внутреннего валютного рынка. При этом сохранение высоких нефтяных цен в ближайшие годы делает укрепление российского рубля в номинальном выражении практически неизбежным. Соответственно вместе с вступлением в ВТО данный фактор будет важнейшим для бизнеса российских компаний и уберет с рынка большое число слабых российских компаний.

Спад мировой экономики вызовет сокращение активности международных инвесторов. При этом Россия будет по-прежнему привлекательной страной для прямых иностранных инвестиций. Динамика данного показателя останется позитивной. Однако, основная инвестиционная активность будет обеспечиваться внутренними факторами. Рост денежного предложения, вызванный дальнейшими интервенциями Центрального Банка России для не допущения излишнего утяжеления курса национальной валюты, обеспечит устойчивую монетарную основу экономического роста. При этом уже на конец текущего года золотовалютные резервы Центрального Банка России превысят 180 млрд. долл.

Учитывая последние изменения в политике властей, наиболее вероятным выглядит рост государственных расходов, что увеличит совокупный спрос и положительно скажется на экономическом росте. При этом инфляция останется головной болью правительства, хотя и не будет выглядеть серьезным негативом. Для экономической системы важнейшими факторами являются рост ВВП в реальном выражении и увеличение реальных частных доходов. При этом уровень инфляции в пределах 30% является достаточно комфортным для бизнеса.

Экономический рост в нашей стране будет сдерживаться слабой банковской системой, которая по-прежнему не может достаточно эффективно перераспределять инвестиционные потоки. При этом низкое значение собственного капитала и рискованная кредитная политика делает кризис ликвидности мелких банков практически неизбежным. Ситуация может исправиться с активизацией в России мировых банковских институтов, однако, в условиях ухудшения состояния мировой экономики данный вопрос остается открытым. В целом, можно ожидать, что Россия сохранит в ближайшие годы достаточно высокие темпы экономического роста, в текущем году рост ВВП составит около 6%.

Спад мировой экономики вполне может вызвать негативную динамику рынков акций промышленно-развитых стран. Естественно российский рынок акций будет серьезно подвержен влиянию мировой конъюнктуры. Однако, у российского рынка акций есть козыри, которые позволяют инвесторам смотреть в будущее с оптимизмом. Рост экономики означает увеличение корпоративной прибыли, особенно в секторах, которые получат наибольшую выгоду от укрепления национальной валюты. Возможное снижение налогообложения нефтяных компаний также будет позитивно воспринято инвесторами. При этом внутренняя ликвидность, вызванная притоком нефтедолларов, станет основным фактором поддержки капитализации российских компаний.

Позитивно на российский рынок акций будут влиять и процессы улучшения бизнес среды, начавшиеся в последние годы. Серая налоговая оптимизация и трансфертное ценообразование постепенно уходят в прошлое. При этом все большее число крупных собственников заинтересовано в справедливой оценке своего бизнеса. Соответственно можно ожидать консолидацию дочерних компаний и проведение IPO холдинговыми структурами различных секторов экономики. Следует также отметить, что оценочные мультипликаторы по натуральным показателям многих предприятий входящих в пока непрозрачные холдинги поражают своими дисконтами.

Можно сделать вывод, что российская экономика и фондовый рынок достаточно слабо пострадают от возможного мирового негатива. Факторы, которые влияют на развитие страны, остаются в целом позитивными. А итоговый экономический результат будет определяться последовательностью и эффективностью действий правительства по проведению реформ и сохранением политической стабильности в нашей стране.

Александр Разуваев
начальник аналитического отдела ФК "Мегатрастойл"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Путин: Правительство РФ готовит изменение системы налогообложения нефтяных компаний и стабилизации цен на топливо	D (D)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Виктор Христенко: решение о либерализации рынка акций принято	C
НТМК утвердил полугодовые дивиденды	C
Транснефть: хорошая финансовая отчетность	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - положительный