Спад BBП РФ во втором полугодии может быть менее глубоким, чем ожидалось

Росстат вчера представил макростатистику за июнь. Оборот розничной торговли снизился на 9,6% г/г в июне после спада на 10,1% г/г в мае. Спад оптовой торговли ускорился до 18,3% г/г в июне с 15,5% г/г в мае. Это означает, что потребительский спрос все еще не восстановился. Строительство выросло всего на 0,1% г/г в июне, оказывая понижательное давление на промпроизводство, спад которого составил 1,8% г/г.

Между тем начавшееся в июне восстановление ипотечного кредитования может поддержать строительный сегмент.

В то же время ситуация на рынке труда остается стабильной: безработица все еще находилась на самом низком уровне 3,9%, тогда как номинальные зарплаты выросли на 10% г/г в мае. Реальные располагаемые доходы приятно удивили, снизившись всего на 0,8 г/г за 2K22 после спада на 1,2% г/г в 1K22.

В целом BBП ускорил падение до 4,9% г/г в июне с 4,3% г/г в мае и снизился на 0,5% г/г в 1П22, что соответствует нашим ожиданиям.

Текущие цифры потребления электроэнергии предполагают более позитивный тренд в 2П22, таким образом, спад BBП в 2П22 может быть менее глубоким, чем можно было ожидать. Тем не менее мы все еще придерживаемся своего текущего прогноза спада BBП на 6% в 2020 г., учитывая сохраняющиеся риски, в том числе внешние геополитические факторы и динамику потребительского cпpoca.

Росстат сообщил о дефляции на уровне 0,1% с начала месяца и замедлении годовой инфляции до 15,3% г/г на 22 июля. Мы считаем, что продолжающийся слабый потребительский cпpoc и коррекция цен оказывают понижательный эффект на инфляцию. Между тем мы по-прежнему считаем, что текущее снижение цен не является устойчивым дефляционным трендом и относимся к упомянутым выше факторам как к временным. ЦБ подтвердил это мнение в своем пресс-релизе по итогам заседания 22 июля.

Таким образом, динамика инфляции по-прежнему заслуживает особого внимания, учитывая ее важную н  роль в дальнейших решениях ЦБ по ставке.