SpaceX выходит на биржу. Сможет ли компания оправдать оценку в $2 трлн?

Илон Маск превратил SpaceX в крупнейшую ракетную компанию мира. Выход SpaceX на биржу может стать первым IPO американской компании с капитализацией более $1 трлн и сразу включить ее в число самых дорогих публичных корпораций мира. Однако компания рассчитывает на оценку не только исходя из уже достигнутых успехов, но и с учетом того, каким гигантом она может стать, если амбициозные проекты Маска - колонизация Марса, размещение дата-центров в космосе и превращение в одного из лидеров рынка ИИ - окажутся успешными.

Аналитики называют SpaceX не просто новым лидером космической отрасли, а потенциальной инфраструктурной платформой следующего технологического цикла. Однако, что на самом деле покупают инвесторы, вкладываясь в SpaceX – успешную компанию или ставку на будущее? Насколько оправдана предварительная оценка корпорации? Не слишком ли оптимистично настроены инвесторы и какие риски стоит иметь в виду? Finam.ru вместе с экспертами нашел ответы на эти вопросы.

Рекордное IPO с триллионной оценкой

SpaceX планирует провести IPO с оценкой бизнеса примерно в $1,75-2 трлн. Если размещение пройдет успешно, оно станет крупнейшим в истории мирового фондового рынка, обойдя предыдущие рекорды Ant Financial и Saudi Aramco. Компания подала регистрационную форму S-1 20 мая, а выход на биржу Nasdaq под тикером SPCX ожидается 12 июня. Объем размещения может достичь $75 млрд. Организаторами IPO выступают Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Citigroup и JPMorgan Chase.

Для сравнения, крупнейшее завершенное IPO на данный момент принадлежит Saudi Aramco, которая привлекла $29,4 млрд. В список крупнейших размещений также входят Alibaba, SoftBank, и другие крупные компании. В случае успеха SpaceX более чем вдвое превзойдет действующий рекорд.

После публикации документов инвесторы наконец получили доступ к части финансовых показателей. Так, выручка SpaceX в 2025 году составила $18,7 млрд, что на 33,2% больше, чем годом ранее. Однако компания зафиксировала чистый убыток в $4,9 млрд за 2025 год против прибыли $791 млн в 2024 году.

При этом, как отмечается, показатель выручки в $18,7 млрд относится не только к SpaceX. После ее объединения с xAI в начале 2026 года и поглощения xAI соцсети X в 2025 году отчетность была пересчитана с учетом результатов всех трех структур. Непосредственно выручка SpaceX в прошлом году при этом составила около $15-16 млрд, тогда как остальная часть пришлась на xAI и X, которые при этом продолжают генерировать значительные убытки.

Что на самом деле покупают инвесторы SpaceX

Одним из основных для предстоящего IPO остается вопрос – что приобретают инвесторы SpaceX. Делают ли они ставку на будущее космической отрасли, уже готовый и максимально прибыльный телеком или ИИ-инфраструктуру.

По мнению аналитика «Алор брокер» Виктории Ситниковой, сейчас вкладчики покупают один работающий бизнес - спутниковый интернет Starlink: «Именно он дает более двух третей выручки и приносит прибыль. Все остальное — Starship, орбитальные дата-центры, AI-направление xAI — это ставка на будущее, а не на сегодняшние финансы».

Похожую точку зрения высказывает и аналитик Freedom Finance Global Алем Бектемиров. По замечанию эксперта, основная часть здесь лежит в будущем: Starship, дальнейшее расширение Starlink, спутниковая связь, AI-инфраструктура и более дальние проекты.

Эксперты «Финама» при этом отмечают, что SpaceX стремится выйти за рамки рынка космической связи, на котором в текущий момент держит лидерские позиции - основной целью компании становится захват большой доли рынка ИИ. «Космос и связь на фоне ИИ выглядят “синицей в руках” и источником средств для масштабных инвестиций в искусственный интеллект», - считают они.

Почему оценка в $2 трлн вызывает недоверие

Сейчас оценки SpaceX колеблются в диапазоне от $1,75 до $2 трлн. Если компания действительно выйдет на рынок с такой капитализацией, это станет одним из крупнейших размещений в истории. Однако именно этот момент остается главным предметом споров.

Так, Алексей Третьяков, автор телеграм-канала War, Wealth & Wisdom, считает предполагаемую капитализацию компании чрезмерно завышенной. Он обращает внимание на то, что за всю историю SpaceX провела более чем 30 официальных инвестиционных раундов, но привлекла всего $11,9 млрд первичного капитала - последующие раунды перераспределяли доли между действующими акционерами.

«Весь проект SpaceX, начиная с последних раундов, в ходе которых искусственно вздувалась рыночная капитализация до включения во все основные фондовые индексы представляет из себя «Perpetum mobile» по зарабатыванию сверхприбыли для всех инвесторов, кто вошел в него на любом этапе, включая момент IPO», - утверждает эксперт.

Аналитики «Финама» же считают, что обосновать капитализацию в Space X на уровне $1,75-2,00 трлн организаторам может помочь лишь «вера в визионерский дар и удачу Илона Маска». Такую оценку эксперты видят оправданной лишь в случае слияния Space X и Tesla, о котором уже начали ходить слухи в СМИ. «Сложив капитализацию Tesla c оценкой Space X по текущим показателям и рыночным мультипликаторам, мы, действительно, получаем оценку между $1,7 и $2,0 трлн», - отмечают они.

Starship, xAI и ставка на технологии, которых еще нет

Стратегия компании строится на ожидании, что развитие проектов будет идти поэтапно и каждый следующий шаг обеспечит новые возможности для роста и привлечения средств. Но такой путь сопровождается наличием значительных рисков.

«Инвестор платит за прибыльный Starlink и сильно переплачивает за нарратив о будущем. Это история веры в Маска, а не текущих цифр», - уверена Виктория Ситникова. Главный риск она видит в том, что рынок закладывает в цену еще не доказанные технологии и недооценивает, насколько xAI тянет финансы вниз.

И с таким тезисом тяжело поспорить: в первом квартале 2026 года выручка космического подразделения компании сократилась на 28,4%, а убыток вырос до $662 млн против $70 млн годом ранее на фоне масштабных инвестиций SpaceX в разработку ракеты Starship.

При этом убытки подразделения, связанного с ИИ, увеличились до $2,47 млрд, а капитальные расходы выросли втрое - до $7,72 млрд, превысив совокупные инвестиции двух других бизнес-направлений компании.

О более масштабных рисках говорит аналитик «Гарда Капитал» Александр Бахтин, имея в виду возможность падения всего американского рынка акций: «Геополитическая и экономическая ситуация на Ближнем Востоке остается нестабильной, цены и инфляция растут - это может вызвать глобальный кризис». В таком случае, как заявляет эксперт, мировые ЦБ, как и ФРС, начнут резко повышать процентные ставки, а котировки акций упадут, причем в первую очередь вниз могут полететь акции технологических компаний.

Алем Бектемиров же считает, что главной ошибкой рынка может стать восприятие SpaceX как безрисковой “инфраструктуры будущего”, так как рынок склонен переоценивать скорость коммерциализации Starship и недооценивать технологические задержки.

«Во-первых, инвесторы могут быть слишком оптимистичным по Starlink: ARPU может снижаться, а сеть требует постоянных инвестиций в спутники, терминалы и наземную инфраструктуру. Во-вторых, AI/xAI может оказаться не только источником роста выручки компании, но и фактором давления на денежные потоки. В-третьих, есть регуляторный риск: инвесторы фактически покупают компанию с очень сильной ролью Илона Маска и сложной структурой связанных активов», - рассказал эксперт.

Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.