"Совкомбанк" все еще интересен?

Еще в середине декабря мы вместе с вами участвовали в IPO, а уже спустя два месяца акции "Совкомбанка" выросли аж на 40%. Пару дней назад компания опубликовала отчёт и объявила о покупке ХКФ банка - давайте посмотрим на две эти важные новости, чтобы понять, есть ли впереди еще перспективы или пора фиксировать прибыль? 

Что там с деньгами? 

Для начала поглядим на отчёт за весь 2023 год. Чистая прибыль по предварительной оценке составила 95 млрд, или 4,6 руб на акцию. Банк рассмотрит выплату дивидендов в июне в размере 30% от чистой прибыли, что соответствует дивдоходности 6,3%. Не очень много в моменте, но пространство есть, ведь политика подразумевает выплату до 50% от чистой прибыли.  

В 2024 банк ожидает снижения рентабельности капитала, хотя сам капитал вырос. Так что прибыль будет +- на том же уровне. Условия непростые из-за высокой ставки, но ЦБ планирует приступить к смягчению денежно-кредитной политики, так что в перспективе года-полутора мы можем увидеть стремительное улучшение финансовых показателей и ускорение роста бизнеса  

Зачем купили Хоум Кредит? 

“Совкомбанк” среди розничных клиентов известен в первую очередь своей картой рассрочки «Халва», а вот ХКФ - лидер в сегмент POS-кредитования, займов, которые оформляются прямо в магазине. Например, решили вы купить телевизор в М.Видео - кредит или рассрочку вам, скорее всего, оформят именно в Хоум Кредит. Нетрудно догадаться, что покупка ХКФ создает мощнейший эффект синергии: знакомые с POS-кредитованием клиенты будут охотно пользоваться картой Халва, и наоборот.  

Ведомости пишут: 

«Ожидается, что в результате сделки количество розничных клиентов вырастет на 50% – до 9 млн. Розничный и депозитный портфели поднимутся на 25% и 20% до 915 млрд и 945 млрд руб. соответственно». То есть покупка ХКФ - это ракетный ускоритель для бизнеса Совкомбанка в розничном сегменте.   

Интересна и структура сделки. Во-первых, Совкомбанк купил ХКФ всего за 0,8 капитала - то есть с приятным таким дисконтом. То есть как за 800 рублей купить кожаный кошелек, где лежит тысяча. Степан Торопов тут сделал расчет, что это дает дополнительные 8,4 млрд рублей прибыли. Во-вторых, оплата пройдёт в два этапа: сначала 51% за счет эмиссии новых акций Совкомбанка в размере 5%, которые перейдут непосредственно владельцам ХКФ, а затем 49% рассрочкой в течение двух лет, то есть фактически за счет прибыли самого ХКФ - но уже в структуре Совкомбанка.  

Простыми словами, это как купить магазин и платить предыдущему владельцу из прибыли магазина в течение двух лет. Гениально - ни рубля собственного кэша, но при этом мощнейший импульс для роста бизнеса. В моменте это может вызвать коррекцию акций до -5% на фоне допэмиссии, но инвесторы с мозгами воспользуются этой возможностью, потому что сделка с ХКФ на долгосроке может принести гораздо, гораздо больше 

Что я думаю? 

Сейчас Совкомбанк оценивается недорого: Р/В ~1, Р/Е 3,9; этот год будет медленнее с точки зрения роста + банк будет интегрировать бизнес ХКФ. Я думаю, что по итогам этого года Совкомбанк вполне может органически вырасти на 20-25% + дивиденды, а через два года, не удивлюсь, если будет стоить на 75-100% дороже текущего с учетом эффекта от покупки ХКФ и на фоне снижения ставки ЦБ. К тому же Совкомбанк умеет удивлять, судя по темпам роста акций с IPO. Так что, пожалуй, вновь добавлю акции банка в свой портфель. 

Источник