«Совкомбанк» в 1 квартале увеличит прибыль по МСФО за счет чистой процентной маржи
"Совкомбанк" в пятницу, 15 мая, опубликует финансовые результаты за I квартал 2026 г. по международным стандартам финансовой отчетности (МСФО). Мы ожидаем следующую динамику основных финансовых показателей:
По нашей оценке, чистый процентный доход вырос на 59% по сравнению с I кварталом 2025 г. (г/г) и достиг 55,4 млрд руб. Основной катализатор роста — чистая процентная маржа расширилась с 4,3% год назад до 6,7%. При этом по сравнению с IV кварталом чистый процентный доход, как мы полагаем, не изменился — расширение маржи нивелировалось из-за негативной динамики активов (исходя из цифр по РСБУ).
Ожидаем умеренного увеличения комиссионных доходов — на 10% г/г до 9,7 млрд руб. в основном за счет кредитного бизнеса и бизнеса электронных торговых площадок.
«Совкомбанк» — прогноз финансовых результатов по МСФО за 1 К26
| млрд руб. | 1К25 | 4К25 | 1К26 БКС | г/г | к/к |
| Чистые процентные доходы | 34,9 | 55,7 | 55,4 | 59% | -1% |
| Комиссии | 8,8 | 15,1 | 9,7 | 10% | -36% |
| Расходы на резервы | -12 | -16,8 | -18 | 50% | 7% |
| Прочие операционные доходы | 21 | 13 | 20 | -5% | 54% |
| Операционные расходы | -38,6 | -43,9 | -42,8 | 11% | -3% |
| Чистая прибыль | 12,5 | 17,8 | 18,2 | 45% | 2% |
| Рентабельность капитала (ROE) | 14,1% | 19,0% | 18,5% | 4,4 п.п. | -0,5 п.п. |
| Чистая процентная маржа (NIM) | 4,3% | 6,4% | 6,7% | 2,4 p.p. | 0,3 п.п. |
| Стоимость риска (CoR) | 2,2% | 2,5% | 2,8% | 0,6 п.п. | 0,3 п.п. |
| Операционные расходы / доходы (CIR) | 59,6% | 52,5% | 50,3% | -9,3 п.п. | -2,2 п.п. |
| Активы | 3 876 | 4 520 | 4 294 | 11% | -5% |
| Кредиты | 2 620 | 3 048 | 2 896 | 11% | -5% |
| Средства клиентов | 2 826 | 3 428 | 3 085 | 9% | -10% |
| Капитал | 381 | 415 | 433 | 14% | 4% |
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
Расходы на резервы прогнозируем на уровне 18 млрд руб. при стоимости риска в 2,8% — умеренный рост показателя по сравнению с IV и I кварталами 2025 г.
Прочие операционные доходы (сюда входят чистые доходы от страхового бизнеса, а также доходы от переоценок портфелей ценных бумаг, прочие резервы и другое) ожидаем практически на уровне прошлого года в 20 млрд руб. В квартальном сравнении показатель вырос, по нашей оценке, потому что не было разовых негативных эффектов, связанных с начислением прочих резервов кварталом ранее.
В результате мы ожидаем чистую прибыль на уровне 18,2 млрд руб., из которых порядка 17 млрд будет приходиться на акционеров.
Оценка. Не ждем выдающихся результатов в I квартале. Менеджмент в своих заявлениях отмечал, что динамика чистой прибыли в I квартале 2026 г. не будет сильной по сравнению с IV кварталом 2025 г., хотя на фоне низкой базы начала 2025 г. годовая динамика довольно сильная.
В числе возможных факторов мы отмечаем потенциально негативную динамику балансовых показателей банка. Впрочем, она наблюдалась и в прошлом году в том же периоде, поэтому мы ее не экстраполируем на следующие кварталы. В фокусе по итогам результатов комментарии менеджмента на текущий год касательно финансовых показателей и сделок на рынке слияний и поглощений (M&A), динамика чистой процентной маржи и стоимости риска.
Влияние. У нас «Позитивный» взгляд на акции Совкомбанка на фоне ожидающегося смягчения денежно-кредитной политики — текущий мультипликатор P/E на 2026 г. равен 3,3х.
| SVCB | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 18 | Потенциал к цене | 45% |
| Цена, руб. | 12 | Избыточная доходность * | 24% |
| В свободном обращении | 15% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 257 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 688 | Изменение цены за 3 месяца | -10% |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. |
| P/E | 3,3 | 2,5 |
| P/BV | 0,5 | 0,5 |
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии