"Совкомбанк": есть и хорошие новости
Рынок продолжает сползать вниз, а несколько эмитентов уже анонсировали байбэк. Когда, если не сейчас, пока цены низкие?
Совкомбанк, например, стоит 0,5-0,6х капитала (волатильность высокая, все быстро меняется). Так или иначе, это далеко от средней исторической оценки в 0,87 капитала. А последний отчет вышел неплохим, банк приближается к уровню прибыльности 23-24 годов.
Если с фундаментальной точки зрения все нормально, почему акции не растут? К сожалению, в последнее время этот вопрос звучит все чаще... Тем не менее, попробуем на него ответить.
Общий рыночный фон сейчас настолько негативен, что микроэкономика отдельных компаний отходит на второй план.
Стали падать даже бумаги с растущими прибылями и высокими дивидендами. А у Совкомбанка с дивидендами не густо, поэтому и риски для котировок выше.
Прибыль растет, но ROE=20% далек от уровней 23 года (40-50%). Да, можно назвать те уровни аномалией, но рынок их помнит и держит в уме.
Когда сильно меняется ключевая ставка, возврат к среднеисторическим мультипликаторам перестает работать, так как ожидаемая доходность в акциях, так или иначе, тяготеет к доходности дальнего конца ОФЗ.
Еще с прошлого лета тянется знаменитая история "продавца с Авито" - Михаила Клюкина, державшего 5% акций банка. Зачем он продает - история умалчивает. Возможная причина - защита от санкций. Недавно Михаила исключили из санкционных списков США. Поэтому, если теория верна - значит он продал свой пакет и давление на котировку ослабнет.
А теперь возвращаемся к истории с байбэком. Что предложил рынку Совкомбанк?
"Совкомбанк страхование жизни" будет выкупать акции Совкомбанка на 2 млрд рублей в квартал. Сколько будет действовать программа - неизвестно. Но 2 млрд в квартал - это 8 млрд в год или же ~8-10% от ожидаемой форвардной прибыли. Неплохая альтернатива (или дополнение) к дивидендам.
На этом фоне акции Совкомбанка оживились и стали держаться лучше рынка, хотя до этого падали с опережением. На мой взгляд, точка входа сейчас неплохая: оценка интересная, плюс баланс смещается с продавцов на покупателей. Но контраргумент у многих остается — зачем, когда есть дешевый Сбер.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии