Сорос предрекает кризис Америке

Интервью с Евгением Гавриленковым, главным экономистом инвестиционной компании Тройка Диалог

Евгений Евгеньевич, американский финансист Джордж Сорос считает, что Америку в ближайшее время ждет кризис. Американской экономике угрожает обвал цен на рынке недвижимости и падение курса национальной валюты. В то же время глава казначейства США Джон Сноу предупреждает, что США через 2 месяца будут не в состоянии платить проценты по долгам. На Ваш взгляд, обоснованы ли такие опасения, и какие выходы из прогнозируемой ситуации можно предложить?

Во-первых, к тому, что говорит министр финансов, надо относиться серьезно. Америка, действительно, довольно быстро наращивает свой долг. И, насколько я помню, 8 с чем-то триллионов долларов – это тот законодательно установленный порог для объема государственного долга, который превышать нельзя. Но законодатели, безусловно, могут это пороговое значение в очередной раз повысить, как это уже бывало раньше. Поэтому глава казначейства и начал PR подготовку этого решения. Думаю, что это не будет неожиданностью. Экономика США пока растет, причем, относительно высокими темпами, ВВП в номинальном выражении становится больше, и если будет увеличено номинальное пороговое значение для объема долга – то это будет выглядеть вполне естественно. Главное, чтобы не происходило роста суммарного порогового значения долга по отношению к ВВП. Поэтому я не думаю, что В США будут какие-то серьезные проблемы в 2006 году. Решения будут найдены, скорее всего, это пороговое значение будет повышено.

Но это отнюдь не означает, что все так безоблачно будет и в последующие годы. Дело в том, что если посмотреть на динамику дефицита бюджета США и динамику курса доллар – евро, то можно увидеть, что когда в начале 1990-х гг. доллар был относительно слаб в сравнении с европейскими валютами (для сравнения можно взять курс доллара к экю, своего рода предшественницы евро), бюджет США точно так же как и сейчас сводился с довольно приличным дефицитом, хотя и был несколько меньшим, чем сейчас. Потом, постепенно с приходом Клинтона, политика поменялась, и бюджет стал профицитным, а доллар окреп. Сейчас, с 2002 г. мы наблюдаем, что дефицит бюджета снова стал увеличиваться и теперь хронически превышает 3% ВВП. Соответственно и долг стал расти более высокими темпами, а доллар начал слабеть. Видно, что динамика кривых представляющих дефицит – профицит бюджета США и кус доллара – евро (экю) очень похожа.

Если основываться только на этих соображениях, то вроде бы, ничего серьезного в 2006 году не должно произойти - все это напоминает традиционную цикличность бюджетной политики. Кроме того, на 2006 год дефицит бюджета США планируется меньше, чем в прошлом году, что не должно было бы быть серьезной причиной для дестабилизации.

Но я вижу более серьезную проблему в связи с состоянием платежного баланса США. Несмотря на ослабевший относительно мировых валют доллар в последние годы, дефицит по текущим операциям продолжает устойчиво увеличиваться. В прошлом году он составил по оценке порядка 6,6% ВВП, и это довольно серьезный уровень дефицита, а самая осторожная оценка на 2006 год те же самые 6,6%, а кто-то говорит и о 7,5% ВВП и даже больше. То есть, несмотря на относительно слабый доллар, дефицит продолжает увеличиваться, коррекции не наступает. То есть, речь идет не просто о наличии двух дефицитов – бюджета и платежного баланса, а о прогрессирующим дефиците платежного баланса на фоне слабого доллара и достаточно большого дефицита бюджета. Это явно неустойчивая ситуация, и она как-то должна разрешиться, что говорит о возможности, в какой-то период, дальнейшего ослабления доллара, причем, может быть весьма серьезного. Обычно, когда анализируют эту ситуацию, т.е. сравнивают пару доллар – евро, то обращают в первую очередь внимание на сравнительное состояние американской и европейской экономик. Но я думаю, что определяющим фактором в состоянии платежного баланса США являются не столько торговые отношения США и Европы, сколько своеобразный симбиоз, который сложился в последние годы в торговле между Америкой и Китаем. Нарастающий дефицит платежного баланса и растущий долг казначейства, во многом финансируется Китаем, Гонконгом и рядом соседних стран (можно еще добавить Россию и Японию, как одних из основных держателей золотовалютных резервов в мире). И как долго они будут продолжать увеличивать кредитование США – это большой вопрос. Пока ситуация вроде бы устраивает и Америку, и Китай. В Китае, благодаря, в том числе, огромному спросу со стороны США, бурно растет производство. Взаимные торговые отношения между США и Китаем складываются явно в пользу Китая. Большой дефицит торгового баланса США в целом – это во многом результат их торговли с Китаем. Но постольку, поскольку Китай продолжает кредитовать Америку, покупая казначейские бумаги и наращивая собственные резервы в долларовом эквиваленте – эта ситуация пока устраивает обе страны. Но не факт, что это будет продолжаться вечно...

То есть, никакого кризиса быть не должно и высказывание Сноу – лишь рядовое обращение к Конгрессу?

Когда мы говорим слово "кризис", мы подсознательно имеем в виду что-то подобное тому, что было у нас 1998 г., но я думаю, что для таких развитых стран понятие "кризис" имеет несколько иной оттенок. Совершенно необязательно речь должна идти о трех-четырех кратной девальвации валюты. Девальвация в течение короткого времени на 20%-30% - это уже что-то, что может грозить серьезными потрясениями. В развитых странах существуют гораздо более тесная связь между различными сегментами финансового рынка и нефинансовым сектором экономики, между денежным рынком и рынком недвижимости. Изменения на одном из сегментов могут мультиплицироваться на другом... А пока не надо забывать, что во многом состояние пары доллар–евро будет определяться политикой Китая.

OPEC.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	B (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Правительству по итогам 2005 года удалось удержать инфляцию ниже 11%	C (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	C
Уровень мировых цен на металлы	C (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
"Ростелеком" перестал быть монополистом	B
"Газпром" и "Нафтогаз Украины" объявили, что их конфликт исчерпан	B
Газпром завершает технические процедуры по объединению рынков акций	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - нейтральный