Сокращение профицита ликвидности – косвенный индикатор ужесточения бюджетной политики
Профицит ликвидности, достигавший в середине февраля 4.8 трлн, по состоянию на вчера упал до 1.3 трлн. Объём фондирования банков в ЦБ поменялся слабо, но депозиты банков в ЦБ сократились сильно.
Резкое сокращение профицита подняло ставки межбанка. Ruonia ушла вверх примерно на 0.8 пп, впервые с ноября поднявшись выше ключа.
Отток нала из банков с начала года составил 170.5 млрд, и это больше сезонной нормы. Интересно, что отток резко ускорился с середины февраля, и продолжает усиливаться.
Но масштабы оттока нала не столь велики, чтобы объяснить ухудшение ситуации с ликвидностью. Повышение НОР с 1 марта также в полной мере не может объяснить сокращение профицита (эффект от НОР – минус примерно 1 трлн – мы увидим в апреле).
Основной причина, на наш взгляд, может быть связана с нормализацией бюджетных расходов – Минфин активно собирает налоги, но тратить начал заметно меньше. Для ОФЗ и рубля это хорошая новость.
