Сокращение инвестпрограммы "Газпрома" повышает шансы роста дивидендных выплат

Инвестиционная идея: "Газпром". Извлекаемые запасы природного газа группы Газпром по сумме всех категорий российской классификации на конец 2022 года составляют 35 трлн куб. м. По объему среднегодовой добычи (порядка 500 млрд куб. м.) Газпром также мировой лидер. Безотносительно к условиям, сформированным кратко- и среднесрочной ценовой нестабильностью, это позволяет инвестору в акции компании делать ставку на долгосрочный рост спроса на сырье, хеджировать долгосрочные инфляционные риски. Газпром рассматривает разработку ряда крупных иранских месторождений газа, доходы от которых по оценкам ведущих СМИ составляют не менее $450 млрд в перспективе ближайших 20 лет. Выйти на целевой объем поставок природного газа Китаю по трубопроводу «Сила Сибири», он составляет 38 млрд куб. м., по официальным прогнозам, удастся к 2025 г. 

Преимущества. Правительство России утвердило продажу доли 27,5% в операторе проекта «Сахалин-2» – принадлежащей Газпрому и его структурам компании «Сахалинская энергия». Полагаем, что покупка Газпромом доли в «Сахалине-2» не отразится на размерах дивидендных выплат компании. Финансирование покупки возможно за счет 50%-ной доли Газпрома в прибыли «Сахалинской энергии» за 2023 г., которая, согласно российским стандартам учета, составила 315,285 млрд руб. 

По итогам 2023 и 2024 гг. ожидаем дивидендных выплат Газпрома на уровне 28,55 руб./ао (рыночный прогноз по-прежнему равен 22 руб./ао) и 34,69 руб./ао соответственно против 28,55 руб./ао и 32,67 руб./ао ранее. Газпром сократил годовую инвестпрограмму до 1,574 трлн руб. Подобная информация традиционно повышает шансы роста дивидендных выплат. 

Риски. Прирост экспортных поставок газа Газпрома в результате покупки доли в «Сахалин-2» оцениваем на уровне порядка 5%. Это позволило - с учетом корректировки прогнозных валютных курсов и несмотря на возможное значимое отклонение мировых цен на газ к середине года от нашего расчетного справедливого уровня в $1000 за куб. м. – значимо улучшить средне- и долгосрочные прогнозы финансовых показателей компании. С учетом «платы за вход» на новые, азиатские рынки, принимая во внимание имеющуюся среднесрочную рыночную и корпоративную статистику, цена цен реализации Газпрома во II – III кв 2024 г составляет эквивалент в $300 - $400 за тыс. куб м газа против порядка $200 – $300 по итогам IV кв. 2023 – I кв. 2024 г. 

Полагаем, что определяющую поддержку ключевым отраслям российского ВВП и торгуемым активам, эмитированным компаниями этих отраслей, в ближайшие кварталы и годы продолжит оказывать растущий риск дефицитов на рынке и мягкая по факту – учитывая среднесрочные реальные ставки - монетарная политика властей США и ЕС.