Сохраняется вероятность снижения темпов обратного выкупа акций со стороны ExxonMobil

ExxonMobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» по акциям ExxonMobil и сохраняем целевую цену на уровне $93,9. Даунсайд — 18,1%. Отчетность компании за третий квартал оказалась в целом близка к ожиданиям рынка — чистая прибыль на акцию на фоне байбэка и неплохой динамики сегмента нефтепереработки показала лишь небольшое снижение. В то же время в прошедшем квартале расходы на дивиденды и обратный выкуп акций почти на 50% превысили свободный денежный поток, при текущих ценах на нефть улучшения ситуации с генерацией FCF ждать сложно. Мы продолжаем опасаться, что негативная рыночная конъюнктура вынудит ExxonMobil сократить темпы байбэка. В связи с этим сохраняем наш негативный взгляд на акции нефтяника.

Компания представила нейтральную отчетность по итогам третьего квартала. Выручка нефтяника сократилась на 5,2% г/г, до $85,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию — на 2,1% г/г, до $1,88. Отметим, что оба показателя оказались в целом близки к рыночным ожиданиям.

Умеренное снижение выручки и прибыли преимущественно пришлось на сегмент разведки и добычи из-за более низких цен реализации. В то же время прибыль сегмента нефтепереработки выросла на 41% г/г, что и поддержало показатель скорр. EPS.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале в третьем квартале уменьшился на 31,1% г/г, до $6,2 млрд. Достаточно сильное снижение FCF вызвано увеличением капитальных затрат более чем на треть в годовом выражении. На фоне относительно слабой динамики FCF и активных выплат акционерам чистый долг ExxonMobil за год вырос на 81%. до $ 28,2 млрд.

ExxonMobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 43 года, регулярно проводит обратный выкуп акций. Прогнозный объем дивидендов на горизонте 12 мес. составляет $4,12 на акцию (3,6% доходности). В случае сохранения текущих темпов байбэка общая доходность дивидендов и обратного выкупа на горизонте 12 мес. может составить 7,7% — нейтральное для сектора значение. Отметим, что в третьем квартале компания направила на дивиденды и обратный выкуп акций $9,3 млрд, что почти на 50% выше свободного денежного потока за квартал. На наш взгляд, если цены на нефть не восстановятся, такая конфигурация будет выглядеть неустойчиво.

Объем добычи углеводородов в третьем квартале увеличился на 4,1% г/г, до 4,8 млн б. н. э. в сутки. Преимущественно рост добычи объясняется проектами в Гайане и Пермском бассейне.

Для расчета целевой цены акций ExxonMobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевые риски для ExxonMobil: возможность дальнейшего снижения цен на нефть или сохранения их на текущем уровне, неопределенность относительно траектории спроса на черное золото и возросшая конкуренция со стороны ОПЕК+.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Аналитический отчет от 11 марта 2025 г.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 10.10.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.