Сохраняется вероятность снижения темпов обратного выкупа акций со стороны ExxonMobil

ExxonMobil — крупнейшая в США и вторая в мире нефтегазовая компания по капитализации. Exxon имеет диверсифицированный портфель активов в сегментах добычи и переработки нефти и природного газа, нефтехимии и производстве СПГ.

Компания представила нейтральную отчетность по итогам второго квартала. Выручка нефтяника сократилась на 12,4% г/г, до $81,5 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию — на 23,4% г/г, до $1,64. Отметим, что скорр. EPS оказался немного выше рыночных ожиданий, но все равно был минимальным с 2021 года.

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» по акциям ExxonMobil и сохраняем целевую цену на уровне $93,9. Даунсайд — 15,9%. Отчетность компании за второй квартал оказалась немного лучше ожиданий с точки зрения прибыли на акцию и FCF, однако скорр. EPS все равно была минимальной с 2021 года. При этом в последние кварталы ExxonMobil постепенно увеличивает долг, так как свободный денежный поток уже не всегда покрывает выплаты акционерам, которые и без того являются средними по меркам американского нефтегаза. Если цены на нефть не продолжат восстановление, мы считаем вероятным снижение темпов обратного выкупа акций со стороны ExxonMobil, что может негативно повлиять на котировки.

Снижение выручки и скорр. прибыли в первую очередь вызвано более низкими ценами на нефть — прибыль сегмента разведки и добычи у компании упала почти на 24% г/г. В то же время сегмент нефтепереработки показал практически нейтральную динамику прибыли в годовом выражении.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале во втором квартале уменьшился на 2,0% г/г, до $9,4 млрд. Достаточно умеренное снижение FCF связано с эффектом от покупки Pioneer Natural Resources в прошлом году и разовыми положительными факторами. При этом чистый долг за год вырос на 39,4%, до $23,3 млрд: выплаты акционерам нефтяника превышают FCF.

ExxonMobil — дивидендный аристократ, компания поднимает дивиденды уже 42 года, а также регулярно проводит обратный выкуп акций. Прогнозный объем дивидендов на горизонте 12 мес. составляет $3,97 на акцию (3,6% доходности). В случае сохранения текущих темпов байбэка общая доходность дивидендов и обратного выкупа на горизонте 12 мес. может составить 7,8% — нейтральное для сектора значение. При этом в случае сохранения текущей ценовой конъюнктуры высока вероятность снижения темпов обратного выкупа акций, так как свободный денежный поток за полугодие был ниже общего объема выплат акционерам.

Объем добычи углеводородов во втором квартале увеличился на 6,2% г/г, до 4,6 млн б. н. э. в сутки. Преимущественно рост добычи объясняется консолидацией Pioneer Natural Resources в мае прошлого года.

Для расчета целевой цены акций ExxonMobil мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно американских аналогов.

Ключевые риски для ExxonMobil: возможность дальнейшего снижения цен на нефть или сохранения их на текущем уровне, неопределенность относительно траектории спроса на черное золото и возросшая конкуренция со стороны ОПЕК+.

Аналитический отчет от 11 марта 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 1.08.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.