Сохраняется позитивный взгляд на доходы бюджета до конца года
Налоги на нефть и газ - почти все зависит от цены нефти. Для расчета более 70% налогов на нефтегазовый сектор используются нефтяные цены. Только НДПИ на газ (16% доходов в 2022 г.) и экспортные пошлины на газ (14%) напрямую не зависят от бенчмарка, который в целях налогообложения до конца 1К23 определяют на базисах поставок CIF в Роттердаме и Аугусте (северо-запад Европы и Средиземноморье). С июля цена Brent станет новым бенчмарком с максимально разрешенным дисконтом в $25/барр., а 2К23 станет переходным периодом.
Наш базовый сценарий – восстановление Urals в 2023 г. до $75/барр. Мы сохраняем позитивный взгляд на цену на нефть (Brent в $100/барр. в 2023 г.) и, соответственно, на доходы бюджета до конца года. Во-первых, снятие антипандемийных ограничений в Китае даст стимул глобальному потреблению нефти, которое все еще ниже доковидных уровней. Во-вторых, дисконт Urals должен сократиться аналогично 2022 г., когда дисконты после февраля 2022 г. оставались высокими несколько месяцев. В-третьих, США определенно уменьшат продажу нефти из стратегического резерва, которая в прошлом году стала фактором дополнительного предложения в 0,6 мбс. При прочих равных сбор налогов в феврале вырастет на 12% или на 50 млрд руб. против января в связи с дополнительным НДПИ, взимаемым с Газпрома (первый платеж — в феврале).
Высокая маржа в сегменте нефтепереработки не вносит вклад в налоговые поступления в бюджет от нефтегазового сектора. Экспортные пошлины на нефтепродукты уплачиваются исходя из фактических объемов экспорта по фиксированной ставке — 100% от ставки пошлины на нефть Urals для мазута и лишь 30% — для премиальных нефтепродуктов. Нефтяные компании, прибыль которых мы оцениваем в 3,6 трлн руб. в 2023 г. (-14% г/г), продолжают выигрывать от высоких цен на нефтепродукты, и часть их прибыли в конечном счете попадет в бюджет в виде налога на прибыль организаций. С точки зрения анализа чувствительности изменение цены Urals на 1% выражается в 2,3%-ном изменении чистой прибыли нефтяных компаний.
Чувствительность баланса бюджета к цене на нефть
Источники: Минфин России, ИБ Синара
Динамика цены URALS, тыс. руб./барр
Источники: Минэкономразвития России, ИБ Синара
Ожидаем снижения дисконта Urals к Brent, $/барр.
Источники: Минэкономразвития России, ИБ Синара