Сохраняем позитивный взгляд на акции X5

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям X5, сохраняя целевую цену на уровне 3 990 руб., потенциал роста составляет 31%.

«Корпоративный центр ИКС 5» — головная структура лидера российского продуктового ритейла X5 Group.

27 января X5 опубликовала операционные результаты по итогам 12 мес. и 4К 2024. Выручка по итогам года выросла на 24,2%, до 3,9 трлн руб.:

• «Пятёрочка»: 3,0 трлн руб. (+19,6% г/г);
• «Перекрёсток»: 491 млрд руб. (+14,0% г/г);
• «Чижик»: 249,5 млрд руб. (+109,8% г/г).

Торговая площадь за 2024 г. увеличилась на 8,4% г/г, до 11 млн кв. м. За год открыто 2 543 новых магазина, включая 1 667 магазинов у дома «Пятёрочка», 846 жестких дискаунтеров «Чижик» и 14 супермаркетов.

Чистая выручка цифровых сервисов X5 в 2024 г. составила 200,1 млрд руб. (+61,9% г/г), или 5,1% от общей выручки компании. Экспресс-доставка расширилась до 8 825 магазинов (+3,6% г/г).

Сопоставимые продажи увеличились на 14,4%, чему способствовало повышение трафика на 2,9% и рост среднего чека на 11,1%.

Результаты оказались ожидаемо сильными и совпали с нашими прогнозами. Поэтому мы не видим смысла менять наш таргет. Финансовые результаты X5 опубликует в марте, мы ждем обновления дивидендной политики группы. После этого можно будет обновить нашу целевую цену. 

Отдельно выделим расширение «Чижика». По итогам 2024 г. его доля в выручке увеличилась до 6,4% против 3,8% годом ранее. В 4К 2024 выручка сети подскочила на 102%, до 84,3 млрд руб., доля в общем объеме составила 8,0%. Площадь «Чижиков» за 2024 г. повысилась на 55%, число покупателей — на 94%, а средний чек покупки — на 11,3%. Данные по сопоставимым продажам дискаунтеров X5 не публикует, однако, судя по всему, LFL-показатели «Чижиков» немного лучше показателей в целом по группе. 

X5 внедрила инициативы в области ИИ и автоматизации, которые, по прогнозам компании, позволят обрабатывать до 30% задач в магазинах и распределительных центрах к 2028 г. Компания начала автоматизировать некоторые распределительные центры, стремясь сократить потребности в персонале на 20% к 2027 г. Использование облачной инфраструктуры в 2024 г. увеличилось более чем вдвое, чему способствовало строительство нового внутреннего центра обработки данных, что, как ожидается, сократит операционные расходы.

Дивиденды — ключевой вопрос в инвестиционном кейсе X5. Последний раз X5 платила дивиденды по итогам 9 мес. 2021 г., после этого из-за инфраструктурных ограничений выплаты приостановились. В ближайшее время X5 будет пересматривать собственную дивидендную политику, в первую очередь в части долговых ковенант. Если учитывать текущую политику, то в 2024 г. выплаты компании (с учетом дивидендов за прошлый период) могут превысить 600 руб. (доходность более 20%). Помимо дивидендов, X5 может провести байбэк и выкупить с дисконтом бумаги, оставшиеся в зарубежных юрисдикциях. «Корпоративный центр ИКС 5», согласно ноябрьскому решению акционеров, должен выкупить 10% акций нидерландского холдинга в качестве компенсации акционерам. Однако из-за отсутствия конкретных прогнозов менеджмента касательно дивидендов мы не можем исключать, что средства будут направлены на развитие бизнеса, M&A-сделки или останутся лежать на депозитах, чтобы хеджировать высокие платежи по аренде. В случае выплаты дивидендов за предыдущие годы из средств, которые сейчас лежат на депозитах, в 2025 г. не стоит ожидать столь высокой рентабельности чистой прибыли, так как X5 лишится большей части финансовых доходов.

Аналитический обзор от 15 января 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 28.01.2025.