Сохраняем позитивный взгляд на акции «Ренессанс Страхования»

На фоне общего роста страхового рынка РФ «Ренессанс Страхование» демонстрирует в целом неплохие операционные и финансовые показатели в этом году, хотя чистая прибыль и под давлением из-за технических и нерегулярных факторов. 

При этом мы позитивно оцениваем перспективы компании, ожидая, что благодаря высокой степени цифровизации и развитию быстрорастущих MedTech-сервисов она сможет увеличивать обороты быстрее рынка в ближайшие годы. Мы также рассчитываем, что снижение ключевой ставки будет способствовать постепенному восстановлению экономической активности в стране и дальнейшей положительной переоценке инвестиционного портфеля, что поддержит финпоказатели компании в предстоящие кварталы.

Мы присваиваем рейтинг «Покупать» акциям «Ренессанс Страхования» с целевой ценой 138,1 руб. на горизонте 12 месяцев, что предполагает потенциал роста на 37,4%. Наша оценка справедливой стоимости данных бумаг основана на сравнении с аналогами ЕМ по коэффициентам P/B и P/E NTM с использованием 25% дисконта за небольшой размер компании и страновые риски РФ.

«Ренессанс Страхование» — один из ведущих независимых страховщиков в России. Компания обслуживает порядка 5 млн клиентов, входит в топ-10 по объему собираемых страховых премий в стране и предлагает широкий спектр страховых продуктов населению и бизнесу.

Преимуществом «Ренессанс Страхование» является высокая диверсификация бизнеса. При этом компания делает большой упор на InsurTech, то есть на внедрении современных цифровых технологий во всех аспектах деятельности, а также активно развивает MedTech-направления.

На фоне увеличения благосостояния населения и повышения финансовой грамотности россиян, их доверия к страховым продуктам страховой рынок в РФ динамично развивается в последние годы. Причем позитивная динамика сохранилась и в нынешнем году, несмотря на заметное ухудшение ситуации в экономике. На этом фоне «Ренессанс Страхование» показывает неплохие операционные и финансовые результаты. Так, общий объем собранных страховых премий за 9 месяцев 2025 года вырос на 28,2% г/г, до 151,6 млрд руб., а инвестиционный портфель компании на конец сентября достиг 275 млрд руб., увеличившись с начала года на 17,2%. Чистая прибыль просела на 23,7%, до 6,7 млрд руб., однако это было обусловлено техническими и нерегулярными факторами. В то же время рентабельность капитала составила довольно высокие 25,4%.

Дивидендная политика «Ренессанс Страхования» предполагает направление на выплаты 50% прибыли по МСФО, причем выплаты осуществляются дважды в год. В конце октября совет директоров компании рекомендовал выплатить за 9 месяцев 2025 года 4,1 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 4,1%. Общее собрание акционеров, на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 8 декабря, дата дивидендной отсечки — 19 декабря. По нашей оценке, на горизонте NTM дивиденд составит 10,2 руб. на акцию с доходностью 10,2%.

Мы положительно оцениваем долгосрочные перспективы «Ренессанс Страхования», ожидая продолжения роста бизнеса компании вместе с дальнейшим развитием отечественного страхового рынка. В России в настоящее время доля собираемых страховых премий в ВВП составляет лишь 1,9%, тогда как в мире данный показатель в среднем равен 7%. Это говорит о сохраняющемся высоком потенциале догоняющего роста рынка.

Мы рассчитываем, что благодаря высокой степени цифровизации и развитию быстрорастущих MedTech-сервисов «Ренессанс Страхование» сможет увеличивать обороты несколько быстрее рынка в целом в ближайшие годы. При этом полагаем, что ожидаемое снижение ключевой ставки будет способствовать постепенному восстановлению экономической активности в стране и дальнейшей положительной переоценке инвестиционного портфеля, что поддержит финпоказатели компании в предстоящие кварталы.

Основные риски по-прежнему связаны со сложной экономической ситуацией в РФ и с высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать дальнейший рост страхового рынка; с продолжением усиления санкционного давления на экономику страны в целом и на финансовый сектор в частности.

Описание эмитента

«Ренессанс Страхование» — один из ведущих независимых страховщиков в России, работающий на рынке с 1997 года. Компания обслуживает порядка 5 млн клиентов, входит в топ-10 по объему собираемых страховых премий в стране. По данным «Эксперт РА», ее доля на отечественном рынке страхования по итогам I полугодия 2025 года составила 5,2%. «Ренессанс Страхование» предлагает широкий спектр страховых продуктов населению и бизнесу, включая инвестиционное и накопительное страхование жизни (ИСЖ и НСЖ), кредитное страхование жизни, автострахование, ДМС, страхование от несчастных случаев и болезни, страхование имущества и ответственности, страхование грузов и пр.

Рыночная капитализация «Ренессанс Страхования» составляет 56 млрд руб., при этом акции компании входят в расчет индексов МосБиржи и РТС. Точную структуру собственников компания не раскрывает, отмечая, что ее акционерный капитал распределен между широким кругом участников, а контролирующего акционера нет. Доля акций в свободном обращении составляет 34,3%.

Перспективы и риски

Преимуществом «Ренессанс Страхование» является высокая диверсификация бизнеса как по широте продуктовой линейки, так и по типам клиентов (портфель примерно поровну делится между физическими и юридическими лицами). При этом компания делает большой упор на InsurTech, то есть на внедрении современных цифровых технологий во всех аспектах деятельности. «Ренессанс Страхование» активно развивает решения на основе искусственного интеллекта и анализа больших данных для скоринга клиентов и предложения им кастомизированных страховых продуктов, автоматизированного урегулирования страховых случаев, оптимизации бизнес-процессов и управления рисками.

Кроме того, у компании есть уникальная интеграционная платформа на основе технологии Open API, которая помогает оперативно встраивать страховые продукты в экосистемы банковских партнеров и маркетплейсов и тем самым быстро расширять каналы дистрибуции. Платформа также позволяет дистанционно подключать независимых частных агентов и расширять географию присутствия без открытия офисов и существенных дополнительных затрат. В конце III квартала 2025 года количество партнеров Open API составляло 1370 (+19% г/г), а число онлайн-агентов достигло 3943 (+7,9% с начала года). Продажи Группы экосистемам за 9 месяцев этого года подскочили на 51% г/г и достигли 2,2 млрд руб.

«Ренессанс Страхование» активно развивает MedTech-направления. Ранее компания запустила платформу «HR 360» для HR-служб партнеров, которая помогает им выбрать сервисы Well-being для заботы о сотрудниках в едином интерфейсе. При этом число активных пользователей мобильного приложения «Ренессанс Здоровье», облегчающего взаимодействие с компанией в рамках ДМС, на конец III квартала 2025 года составило 684 тыс. (+27% г/г). Входящий в Группу онлайн-сервис и маркетплейс медицинских услуг Budu, представляющий свыше 100 федеральных сетей медицинских и лабораторных учреждений более чем в 300 населенных пунктах страны, с начала этого года привлек свыше 700 тыс. посетителей. Число подключенных к сервису ментального здоровья и благополучия «Просебя» превысило 280 тыс. человек, а количество онлайн-сессий за 9 месяцев этого года — 12 тыс. (рост в 4 раза г/г). Помимо этого, «Ренессанс Страхование» продолжает развивать предназначенный для юрлиц сервис по продаже подержанных автомобилей Fleet2Click, в структуре Группы есть управляющая компания «Спутник» и НПФ «Ренессанс Накопления», который ставит перед собой амбициозную цель привлечь 1 млн клиентов и 100 млрд руб. активов за 5 лет.

На фоне увеличения благосостояния населения, повышения финансовой грамотности россиян и их доверия к страховым продуктам страховой рынок в РФ динамично развивается в последние годы. Причем позитивная динамика сохранилась и в нынешнем году, несмотря на заметное ухудшение ситуации в экономике.

По данным ЦБ РФ, в I полугодии 2025 года объем страховых взносов вырос на 36,6% г/г, до 1,77 трлн руб. Наибольший прирост, как и в прошлом году, продемонстрировал сегмент страхования жизни (Life) — почти в 2 раза, до 950 млрд руб., причем драйверами оставались короткие продукты НСЖ и ИСЖ сроком до года, доходность по которым сопоставима со ставками по банковским вкладам. При этом надо отметить, что высокие темпы роста здесь были частично обусловлены техническим фактором, так как договоры с одним и тем же клиентом по таким продуктам могли пролонгироваться несколько раз в течение отчетного периода, в результате чего страховые взносы могли учитываться несколько раз в статистике. Сегменты, отличные от страхования жизни (Non-Life) выросли довольно скромно — лишь на 1,2% г/г, до 816,1 млрд руб. Несмотря на снижение продаж новых автомобилей, сборы по автострахованию (ОСАГО и автокаско) увеличились на 1,3%, до 306,1 млрд. Также позитивная динамика наблюдалась в страховании имущества граждан и юрлиц (+12,7%, до 145,4 млрд руб.), в то время как снижение показали сегменты ДМС (-6,7%, до 161,3 млрд руб.) и страхования от несчастных случаев и болезней (-5,8%, до 77,2 млрд руб.).

Мы положительно оцениваем дальнейшие перспективы отечественного рынка страхования, хотя темпы его повышения по итогам всего 2025 года и в следующем году, вероятно, ощутимо замедлятся из-за по-прежнему сложной экономической конъюнктуры и эффекта высокой базы. Основные драйверы в предстоящие кварталы останутся прежними. Процентные ставки в РФ, судя по всему, будут снижаться медленнее, чем предполагалось, и пока продолжат находиться на повышенном уровне, что поддержит программы страхования жизни. При этом спрос постепенно сместится на более долгосрочные контракты, которые позволят потребителям зафиксировать высокую доходность на продолжительный период. Определенный импульс сегменту придаст дальнейшее развитие долевого страхования жизни (ДСЖ) — продукта, сочетающего страховую защиту с достаточно гибкими возможностями инвестирования и со следующего года замещающего программы ИСЖ. Кроме того, поддержку сегменту должно оказать принятие властями закона о новых льготах по НДФЛ по договорам долгосрочного страхования жизни.

В сегменте Non-Life мы рассчитываем на возобновление роста на рынке ДМС, поскольку в условиях дефицита кадров компании продолжат предлагать медицинские страховки в качестве одной из мер привлечения и удержания сотрудников. Кроме того, росту рынка поспособствует дальнейшее увеличение стоимости услуг здравоохранения. Мы также ожидаем, что рынок автострахования сохранит положительную динамику, чему поможет постепенное восстановление авторынка страны благодаря активизации автокредитования на фоне снижения процентных ставок, а также рост цен на полисы из-за продолжающегося подорожания автомобилей и автозапчастей.

Что касается долгосрочных перспектив страхового рынка РФ, то они выглядят достаточно оптимистично, если учесть все еще низкий уровень проникновения страховых услуг в стране. Так, в России доля собираемых страховых премий в ВВП составляет лишь 1,9%, тогда как в мире данный показатель в среднем 7%. Это говорит о сохраняющемся высоком потенциале догоняющего роста рынка.

На фоне общего роста страхового рынка «Ренессанс Страхование» показало весьма уверенные операционные результаты за 9 месяцев 2025 года, хотя чистая прибыль снизилась из-за технических и нерегулярных факторов. При этом мы ожидаем, что высокая степень цифровизации во всех аспектах деятельности и развитие быстрорастущих MedTech-сервисов позволят компании увеличивать обороты несколько быстрее рынка в целом в ближайшие годы. Кроме того, рассчитываем, что ожидаемое снижение ключевой ставки будет способствовать постепенному восстановлению экономической активности в стране, а также дальнейшей положительной переоценке инвестиционного портфеля, что поддержит финпоказатели компании в предстоящие кварталы.

Дивидендная политика «Ренессанс Страхования» предполагает направление на выплаты 50% прибыли по МСФО, причем выплаты осуществляются дважды в год. В конце октября совет директоров компании рекомендовал направить на выплату дивидендов за 9 месяцев 2025 года 2,3 млрд руб., или 4,1 руб. на акцию, что соответствует дивдоходности на уровне 4,1%. Общее собрание акционеров, на котором будет рассматриваться дивидендный вопрос, пройдет 8 декабря, дата дивидендной отсечки — 19 декабря. По нашей оценке, на горизонте NTM дивиденд составит 10,2 руб. на акцию с доходностью 10,2%.

Основные риски по-прежнему связаны со сложной экономической ситуацией в РФ и высокой геополитической напряженностью, что может сдерживать дальнейший рост страхового рынка; с продолжением усиления санкционного давления на экономику страны в целом и финансовый сектор в частности, например в случае очередной неудачи в переговорах по урегулированию украинского конфликта. Кроме того, страховой сектор страны достаточно конкурентен, на нем присутствуют гораздо более крупные игроки, что может ограничить возможности «Ренессанс Страхования» по дальнейшему расширению бизнеса.

Операционные и финансовые результаты

Объем собранных страховых премий «Ренессанс Страхования» за 9 месяцев 2025 года вырос на 28,2% г/г и достиг 151,6 млрд руб. Драйвером роста оставалось накопительное страхование жизни, где сборы подскочили на 83,9%, до 85,6 млрд руб. Позитивная динамика наблюдалась и в автостраховании (+1,3%, до 33,6 млрд руб.), при этом продажи КАСКО физлицам повысились на 17,6%. Кроме того, рост в 2,4 раза зафиксирован в сегменте страхования имущества юрлиц. Чистая прибыль в январе — сентябре уменьшилась на 23,7%, до 6,7 млрд руб., что в основном обусловлено отрицательной валютной переоценкой, чистый негативный эффект от нее составил 1,1 млрд руб., а также изменением стандарта отчетности с МСФО 4 на МСФО 17 (для сведения: чистая прибыль за 9 месяцев 2024 года по старому стандарту МСФО 4 равнялась 4,5 млрд руб.). При этом рентабельность капитала составила довольно высокие 25,4%.

«Ренессанс Страхование»: основные финпоказатели за 9 месяцев 2025 года (млрд руб.)

Источник: данные компании

Инвестиционный портфель «Ренессанс Страхования» на 30 сентября достиг 275 млрд руб., увеличившись с начала года на 17,2%. В составе портфеля 91% пришелся на облигации, депозиты и денежные средства. Компания также сообщила, что ее инвестиционный доход за 9 месяцев составил 8,5 млрд руб. Коэффициент достаточности капитала (solvency ratio) на уровне 146% заметно превышает регуляторный минимум 105%.

«Ренессанс Страхование»: исторические и прогнозные финпоказатели (млн руб.)

Источник: данные компании, оценки ФГ «Финам»

Оценка

Мы оценили акции «Ренессанс Страхования» сравнительным методом по мультипликаторам P/E NTM и P/B, взяв в качестве аналогов страховые компании из развивающихся стран. Чтобы учесть заметно меньший размер капитализации «Ренессанс Страхования» в сравнении с аналогами, а также повышенные экономические и геополитические риски РФ, мы применили к оценке дисконт в размере 25%.

Оценка сравнением с аналогами

Источник: Reuters, расчеты ГК «Финам»

Итоговая оценка справедливой стоимости «Ренессанс Страхования» с учетом 25% дисконта составила 76,9 млрд руб., или 138,1 руб. на акцию, на горизонте 12 месяцев. Потенциал роста равен 37,4%, рейтинг «Покупать».

Техническая картина

С точки зрения технического анализа на дневном графике акции «Ренессанс Страхования» движутся вблизи верхней границы локального нисходящего канала, над 50-дневной скользящей средней. Стоит дождаться выхода из фигуры наверх, после чего можно будет открывать среднесрочные длинные позиции в расчете на продолжение роста с ближайшей целью на уровне 110 руб. В случае же формирования коррекции значимая поддержка расположена на отметке 95 руб.

Научитесь самостоятельно находить и анализировать фигуры технического анализа. Посетите онлайн-курс «Практический трейдинг», старт новый группы каждую неделю.

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 24.11.2025.