Сохраняем положительный взгляд на акции WH Group

Мы подтверждаем рейтинг «Покупать» по акциям WH Group. Целевую цену сохраняем на уровне HKD 6,93, потенциал роста составляет 16,7%. Целевая цена получена при помощи усредненной оценки по собственным историческим мультипликаторам и форвардным мультипликаторам по аналогам (P/E и EV/EBITDA NTM).

WH Group — вертикально интегрированный производитель продуктов из свинины с активами в Китае, США и Европе. 

WH Group является «дивидендным королем» и распределяет прибыль дважды в год. На горизонте 12 месяцев компания может выплатить HKD 0,38 на акцию с доходностью 6,4%.

За 9 мес. 2024 г. выручка WH Group снизилась на 3,2% г/г и составила $18,8 млрд. На это снижение повлияло сокращение объемов продаж как фасованного мяса, так и свинины, в основном из-за ослабления потребительского спроса, особенно в Китае. Частично компенсировать снижение объемов продаж помогли подросшие цены. В Китае они выросли на 9,7% г/г из-за сокращения предложения, в США — на 1,3%, однако в Европе стоимость свинины немного снизилась.

Несмотря на снижение выручки, WH Group добилась значительного увеличения чистой прибыли на 90%, до $1 млрд. Рост прибыли был обусловлен эффективным управлением затратами особенно в Северной Америке, где из-за эффекта низкой базы 2023 г. операционная прибыль увеличилась на 589%, до $841 млн. Этому способствовало стратегическое сокращение малорентабельных мощностей по производству свинины и эффективные меры по контролю затрат, которые позволили компенсировать снижение объемов продаж.

Сегмент фасованного мяса обеспечил 52,5% общей выручки и 93,8% операционной прибыли. Выручка сегмента почти не изменилась и составила $9,9 млрд, несмотря на сокращение объема продаж на 4%. Операционная прибыль сегмента выросла на 10% г/г, до $1,7 млрд, благодаря контролю затрат и улучшению ассортимента продукции.

В сегменте производства и продажи свинины объем поставок снизился на 7,6%, а выручка — на 7,1%, зато была получена операционная прибыль в размере $221 млн против убытка $431 млн годом ранее. Это произошло благодаря снижению затрат на корма и повышению стоимости продукции, особенно в Северной Америке.

В региональном разрезе Северная Америка обеспечила 52,5% общей выручки и 46,9% операционной прибыли. На долю Китая пришлось 33% выручки и 40,6% операционной прибыли. В настоящее время основная цель менеджмента — это оптимизация бизнеса в Северной Америке. 

В 4К 2024 компания ожидает значительного увеличения объема продаж фасованного мяса в Китае, хотя прибыль может немного снизиться по сравнению с высокими показателями 3К, оставаясь выше прошлогодних результатов. В 2025 г. WH Group прогнозирует однозначные темпы (single-digit) роста объемов продаж фасованного мяса, подкрепленные стратегическими улучшениями в ассортименте продукции и продолжающимися мерами по контролю затрат в Северной Америке. Что касается цен на свиней, то в 2025 г. менеджмент ожидает их общее снижение по сравнению с 2024 г. 

WH Group выделяет свою американскую дочернюю компанию Smithfield Foods в отдельную компанию. В начале декабря это было одобрено 99,4% акционерами. Smithfield оценивается не менее чем в $5,38 млрд. Планируется, что Smithfield выйдет на IPO в начале 2025 г. При этом WH Group сохранит контролирующий пакет в американской «дочке» и направит полученные от размещения средства на развитие сегмента фасованного мяса.

В качестве потенциальных рисков выделяем риск заболеваний скота, слабый потребительский спрос, удорожание кормов и колебания валютных курсов. Импортные тарифы, вводимые Трампом, из-за локализации производственных площадок и ферм в США, на наш взгляд, серьезного эффекта на бизнес WH Group не окажут.

Аналитический обзор от 19.09.2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

С 1 января 2025 года иностранные ценные бумаги будут доступны только для квалифицированных инвесторов. Кроме того, только квалифицированные инвесторы смогут приобретать производные финансовые инструменты на такие активы, при исполнении которых происходит их реальная поставка. Как стать квалифицированным инвестором? Мы подготовили для вас инструкцию.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.12.2024.

* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.