Сохраняется нейтральный взгляд на акции JPMorgan после отчетности

JPMorgan Chase — один из ведущих международных финансовых холдингов со штаб-квартирой в Нью-Йорке и операциями по всему миру. JPMorgan — крупнейший банк США по величине активов, входит в число лидеров в стране по объемам ипотечного кредитования и выпуску кредитных карт, мировой лидер на рынке инвестбанковских услуг.

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» для акций JPMorgan с целевой ценой $260,3, что предполагает даунсайд 9,8%. Наша оценка данных бумаг основана на сравнении с аналогами по коэффициенту P/E NTM и на анализе собственных исторических мультипликаторов банка.

JPMorgan представил в целом неплохой финансовый отчет за второй квартал 2025 г. Выручка и прибыль банка снизились в годовом выражении, что обусловлено высокой базой прошлого года, когда он зафиксировал существенные разовые доходы. При этом оба показателя превзошли среднерыночные ожидания. Непростая экономическая ситуация в Штатах и мире, обусловленная тарифами Трампа и повышенной торговой неопределенностью, а также сохраняющаяся геополитическая напряженность представляют существенные риски для банковского бизнеса. Однако мы рассчитываем, что экономике США удастся избежать рецессии, и JPMorgan благодаря диверсифицированным источникам доходов и крепкой капитальной позиции продолжит демонстрировать неплохие финпоказатели в 2025 г. Между тем после роста на 20% с начала текущего года акции банка выглядят несколько переоцененными в данный момент, и наш взгляд на них остается нейтральным.

Чистая прибыль JPMorgan во II квартале сократилась на 17,4% г/г, до $15,0 млрд, или $5,24 на акцию, однако заметно превзошла консенсус-прогноз на уровне $4,48. Рентабельность капитала при этом составила существенные 18%. Выручка снизилась на 10,4% г/г, до $45,7 млрд, но оказалась лучше средней оценки аналитиков Уолл-стрит на уровне $43,8 млрд. Просадка основных финпоказателей была обусловлена высокой базой второго квартала 2024 г., когда банк зафиксировал доход в размере $7,9 млрд от продажи акций Visa со своего баланса. Тем временем операционные расходы поднялись на сдержанные 0,3%, до $23,8 млрд, а расходы на кредитный риск понизились на 6,7%, до $2,8 млрд.

Показатели достаточности капитала несколько уменьшились за второй квартал, однако по-прежнему находятся на вполне комфортных уровнях. На таком фоне JPMorgan продолжил направлять существенные средства на выплаты акционерам. В отчетном периоде банк выкупил собственные акции на $7,1 млрд и выплатил $3,9 млрд в виде дивидендов. Дивдоходность акций JPMorgan составляет 1,9% NTM.

Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ведущих банков США, в том числе JPMorgan. Жесткая торговая политика администрации президента Дональда Трампа привела к ухудшению прогнозов по темпам роста ВВП США и мира, однако негативные последствия импортных пошлин для экономики, судя по всему, будут не такими сильными, как опасались ранее, и Штатам все же удастся избежать рецессии. Мы рассчитываем, что, благодаря масштабу деятельности, диверсифицированным бизнес-моделям и устойчивым капитальным позициям, ведущие кредиторы США смогут уверенно пройти через текущий непростой период, продолжая выигрывать от дальнейшего расширения, хотя и более медленными темпами, экономической активности в стране.

На таком фоне мы ожидаем, что JPMorgan сможет достаточно уверенно пройти через текущий непростой период и продемонстрирует неплохие финпоказатели по итогам всего 2025 г., хотя прошлогодний рекорд по чистой прибыли, скорее всего, повторить не удастся. Отметим, что JPMorgan, как и другие ведущие фининституты США, успешно прошел недавние жесткие стресс-тесты ФРС. Дополнительным позитивом для сектора должно стать планируемое американскими регуляторами самое существенное со времен финансового кризиса 2008 года смягчение требований к капиталу крупнейших банков.

Риски для JPMorgan, как и для сектора в целом, связаны с более существенным, чем предполагается, ухудшением экономической и рыночной конъюнктуры, например из-за новых резких и необдуманных шагов администрации Трампа в экономической, внешнеторговой или миграционной политике. Это может привести к снижению активности клиентов и спроса на продукты и услуги банка, увеличению убытков от переоценки инвестиционных портфелей, негативному влиянию на капитальную позицию.

Аналитический обзор от 14 февраля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 16.07.2025.

** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.