Сохраняем нейтральный взгляд на акции ConocoPhillips после отчета

Мы подтверждаем рейтинг «Держать» по акциям ConocoPhillips и сохраняем целевую цену на уровне $ 108,7. Даунсайд составляет 2,2%. Финансовые результаты ConocoPhillips за второй квартал совпали с ожиданиями рынка, показав умеренно положительную годовую динамику на фоне роста цен на нефть. Кроме того, недавно компания объявила о планах купить своего конкурента Marathon Oil за $ 22,5 млрд в сделке, которая, по словам менеджмента, будет иметь синергетический эффект. В то же время прогнозная доходность выплат акционерам у ConocoPhillips составляет всего 7%, и покупка Marathon Oil приведет лишь к незначительному росту данного значения. На этом фоне сохраняем нейтральный взгляд на акции ConocoPhillips.

ConocoPhillips — третья по капитализации американская нефтегазовая компания, уступающая по размерам лишь международным мейджорам ExxonMobil и Chevron. Особенностью ConocoPhillips является фокус на сегменте разведки и добычи.

Компания представила нейтральную отчетность за второй квартал 2024 года. Выручка нефтяника выросла на 9,7% г/г, до $ 14,1 млрд, EBITDA — на 12,6% г/г, до $ 6,3 млрд, а скорректированная чистая прибыль на акцию уменьшилась на 7,6% г/г, до $ 1,98. При этом в квартальном выражении динамика финансовых результатов была нейтральной.

На фоне фокуса на сегменте разведки и добычи финансовые результаты ConocoPhillips следуют за ценами на нефть. Во втором квартале цены реализации нефти у компании увеличились на 9,6% г/г вслед за динамикой мировых котировок.

Свободный денежный поток без учета изменений в оборотном капитале вырос на 18,1% г/г, до $ 2,1 млрд. Позитивная динамика FCF преимущественно объясняется ростом EBITDA. Чистый долг за год увеличился на 28,1% г/г, до $ 12,3 млрд.

Недавно менеджмент ConocoPhillips анонсировал покупку другой крупной американской нефтегазовой компании Marathon Oil, которая также специализируется на сегменте разведки и добычи. Сумма сделки составит $ 22,5 млрд, а премия к цене до анонса — порядка 15%. Менеджмент нефтяника ожидает, что на фоне близкого расположения активов ConocoPhillips и Marathon Oil слияние позволит дать синергетический эффект и положительно скажется на прибыли и FCF в пересчете на акцию. Сделку планируется завершить до конца года.

Согласно ожиданиям менеджмента, в 2024 году ConocoPhillips может снизить объем выплат акционерам с $ 11 млрд до $ 9 млрд. Суммарная доходность дивидендов и байбэка может составить 7,0% — скромное значение для американского нефтегаза, недостаточное, на наш взгляд, для роста акций. Отметим, динамика FCF в первом полугодии показала, что вероятность значимого повышения уровня выплат акционерам в текущем году достаточно низка.

У ConocoPhillips довольно амбициозная стратегия развития. При ценах на нефть на уровне $ 60 за баррель в ближайшие 10 лет менеджмент планирует наращивать CFO в среднем на 6% в год, а FCF — на 11% в год. При этом не менее 30% CFO (а на практике весь FCF) может направляться на выплаты акционерам.

Для расчета целевой цены мы использовали оценку по мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS 2024 года относительно американских нефтяников. Мультипликаторы ConocoPhillips в среднем немного выше секторальных. Наша оценка предполагает даунсайд 2,2%.

Среди ключевых рисков для ConocoPhillips можно отметить возможность снижения цен на нефть и газ в случае замедления мировой экономики, давление «зеленой» повестки и ненулевую вероятность роста налогов в некоторых регионах.

Аналитический отчет от 6 марта 2024 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 02.08.2024.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.