Сохраняем нейтральную позицию в акциях CGN Power

Мы сохраняем рейтинг «Держать» акциям CGN Power с целевой ценой HKD 2,88. Потенциал снижения составляет 6,8%. За последние месяцы акции CGN Power показали значительный рост на фоне позитивной операционной динамики компании и продолжающегося строительства новых ядерных реакторов. Однако котировки скорректировались на 6,1% от февральских максимумов. Давление на котировки оказало расширение спотового рынка, где растет доля продаж по рыночным ценам, а также снижение цен на электроэнергию в регионах присутствия компании. Фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на ближайшие годы существенно не изменились, поэтому мы не видим оснований для пересмотра целевой цены вверх.

Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» предоставляет квалифицированным инвесторам доступ к бумагам, торгуемым на Гонконгской, Шанхайской, Шэньчжэньской и Токийской фондовых биржах. 

CGN Power — крупнейший в Китае и один из ведущих в мире операторов атомных электростанций.

CGN Power опубликует финансовую отчетность 26 марта 2026 г. за 2025 г. Ожидается, что годовая выручка снизится на 1,6% г/г, до CNY 85,4 млрд, EBITDA сократится до CNY 35,7 млрд (-11,7%). Чистая прибыль упадет на 11% г/г, до 9,6 млрд CNY. При этом операционные показатели за 2025 г. продемонстрировали положительную динамику. Общий отпуск в сеть вырос на 2,36% г/г и составил 232,6 млрд кВт⋅ч, выработка электроэнергии увеличилась на 2,00% г/г, до 247,0 млрд кВт⋅ч. Наибольший рост отпуска в сеть зафиксирован на АЭС «Даявань» (+11,58% г/г), «Линьао» (+2,70% г/г) и «Линдун» (+1,73% г/г).

Ранее CGN Power представила слабые результаты за 9 мес. 2025 г. Выручка компании сократилась на 4,1% г/г, до CNY 59,7 млрд. Давление на результаты оказали рост объема рыночных сделок у дочерних компаний и снижение рыночных цен на электроэнергию. При этом операционные расходы выросли на 0,72% г/г, а чистая прибыль снизилась на 14,1% г/г, до 8,6 млрд CNY.

Активное расширение установленной мощности. CGN Power продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы: в настоящий момент компания строит 19 ядерных реакторов. К 2030 г. планируется ввести в эксплуатацию восемь из них, что позволит увеличить установленную мощность с текущих 31,8 ГВт до 41,5 ГВт. Расширение генерирующих мощностей способствует росту выработки и поддерживает улучшение финансовых показателей.

В ключевом регионе присутствия CGN Power наблюдается снижение цен на электроэнергию. Средняя цена за 1 кВт·ч по долгосрочным контрактам в провинции Гуандун составила HK¢ 372,14, снизившись на HK¢ 19,72 г/г. Данная ценовая динамика оказывает неблагоприятное влияние на выручку CGN Power.

В феврале 2026 г. CGN Power разместила облигации. Общий объем выпусков составил CNY 2 млрд, при этом каждый транш размещен на сумму CNY 1 млрд со сроком обращения 268 дней. Номинальная стоимость облигаций установлена на уровне CNY 100, ставка купона — 1,55%. Начало начисления купонов предусмотрено с 11 февраля 2026 г., дата погашения — 6 ноября 2026 г. Все привлеченные средства направлены на погашение долгов дочерних предприятий.

В ближайшие 12 мес. дивиденды CGN Power могут составить HKD 0,1, это предполагает дивидендную доходность в размере 3,3%.

Мы оценили акции CGN Power, используя сравнительный метод по мультипликаторам P/E, P/EBITDA NTM. Потенциал снижения составляет 6,8%.

Основным операционным риском остаются возможные задержки при строительстве новых АЭС. Такие инциденты откладывают начало генерации выручки, увеличивают долговую нагрузку и могут привести к пересмотру тарифных параметров регулятором, что негативно влияет на рентабельность инвестиций и темпы роста прибыли.

В долгосрочной перспективе (после 2030 г.) темпы роста установленных мощностей CGN Power могут замедлиться. Стремительное снижение удельной стоимости солнечной и ветровой генерации усиливает давление на тарифные заявки при согласовании новых атомных проектов и увеличивает вероятность переориентации государственной поддержки в пользу менее капиталоемких технологий.

Аналитический обзор от 27 июня 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 13.02.2026.

**Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».