Softline находится в стадии активного роста и захвата рынка
Операционный рычаг Softline. После публикации отчетности за 2021 финансовый года акции Softline накрыло лихорадкой. Изначально импульсный скачок составил более 40% и далее в течение недели котировки прибавили еще 20%. Стоит ли бежать скупать акции или перед нами очередной разгон, давайте разбираться.
По отчетности видим сильный прирост выручки +33% г/г до $2 млрд. При этом компания вышла в прибыль $11 млн, против $2 млн убытка годом ранее. На первый взгляд результаты отличные, но есть один нюанс. Чистая маржинальность составляет всего 0,5%. Это на порядок меньше, чем у продуктового ритейла, который сам не может похвастаться высокой рентабельностью.
Чем опасна такая ситуация? Низкая маржинальность создает огромный "рычаг", при котором незначительное отклонение расходов будет сильно влиять на прибыль.
Например, себестоимость продаж за 2021 год у Softline $1 660 млн. Будь она хоть на 0,66% выше, компания уже бы не вышла в прибыль. С другой стороны, сократи Softline затраты на 1%, чистая прибыль выросла бы в 2 раза.
Компания сейчас просто находится в стадии активного роста и захвата рынка, поэтому вынуждена работать в ноль. Однако на стадии зрелости, даже при текущих масштабах и нормализации маржинальности чистая прибыль может возрасти кратно. Такой рычаг создает высокие риски, поэтому можем наблюдать повышенную волатильность в бумаге.
Еще из негативных моментов – зарубежная регистрация компании. Лондонская прописка сейчас является проблемой для бизнеса, который значительную часть выручки получает в России. Компания уже заявила о намерении разделить бизнес на российский и зарубежный сегменты.
И вот тут у меня возникает самый главный вопрос. А не получится ли, что инвесторы, которые держат в портфелях пока еще объединенную компанию, останутся только владельцами части бизнеса? В этом случае капитализация российского сегмента резко сократится, отражая только часть финансовых результатов. К слову, это касается и Polymetal. Внимательно следите за этим моментом.