Собаки лают, а караван идет
Европейские и американские акции восстановили потери после краха банка Lehman Brothers, и некоторые полагают, что худшее позади. Индекс S&P 500 зафиксировал солидный рост за последний квартал, и многих волнует - будет ли продолжение банкета?
Пока многие вели дискуссию о состоянии американской экономики в 2009-2010 гг., индекс S&P 500 успел вырасти почти на 40% с начала 2009 года... и это несмотря на лишь "ростки" экономики, высокую безработицу, европейский и дубайский кризисы, геополитическое напряжение и т. д. В общем, собака лает, а караван идет. В то время как заголовки в прессе выходили один мрачней другого, рискнувшие купить "на дне" оказались в "шоколаде".
Посмотрим на реальность. Ниже приведено распределение инвестиций по активам по данным Reuters за последний год:
| Акции | Облигации | Наличные | Недвижимость | Альтернативные инвестиции | |
|---|---|---|---|---|---|
| Декабрь | 65 | 27,9 | 2,8 | 1,9 | 2,4 |
| Ноябрь | 63 | 30,2 | 2,8 | 1,8 | 2,2 |
| Октябрь | 62,4 | 30,4 | 3,3 | 1,8 | 2,1 |
| Сентябрь | 61,7 | 31,1 | 3,3 | 1,8 | 2,1 |
| Август | 61,5 | 31,8 | 3,1 | 2 | 1,6 |
| Июль | 65 | 29,8 | 2 | 1,2 | 2 |
| Июнь | 64,8 | 29,5 | 2,2 | 1,1 | 2,4 |
| Май | 65,2 | 28,8 | 2 | 1,3 | 2,6 |
| Апрель | 65,2 | 29,5 | 1,7 | 1,2 | 2,4 |
| Март | 64,6 | 30 | 1,7 | 1,2 | 2,4 |
| Февраль | 66,2 | 29,1 | 1,7 | 1,3 | 1,7 |
| Январь | 64,8 | 29,4 | 1,8 | 1,4 | 2,7 |
Очевидно, портфельные менеджеры не так уж и чувствительны к плохим новостям, недвижимость привлекает все больший интерес, а консервативный актив облигации начинает терять свою популярность.
Доля вложений в акции находится на максимальных уровнях с начала года, но ниже весеннего уровня, когда начался европейский кризис. Относительно высокий уровень акций и недвижимости в портфеле не обязательно означает их предстоящую распродажу - деньги на покупку акций и недвижимости найдутся после распродажи облигаций.
Как правило, инфляция пагубна для облигаций, и в свете QE2 инвесторы будут требовать все большей и большей инфляционной премии, вследствие чего рост доходностей на американские трежерис не заставит себя ждать.
В настоящее время ставки колеблются на минимальных уровнях за последние почти 50 лет, и поэтому можно ожидать дальнейшего снижения стоимости облигаций в 2011 году:
Источник: Yahoo! Finance
Куда могут пойти деньги от продажи облигаций? В акции, сырьевые товары, в частности в золото. Медь будет также пользоваться спросом, чему отчасти будет способствовать запуск нескольких физических ETFs с привязкой к меди под управлением JPMorgan и BlackRock.
Индекс S&P 500 может достигнуть отметки 1 350 пунктов в 2011 году. Декабрьская встреча президента Обамы с представителями крупнейших корпораций может принести свои плоды. За время экономической среди низких процентных ставок крупнейшие компании накопили довольно много наличности на балансах, тратить которую на капитальные инвестиции и труд мешает некоторая неопределенность в политике и экономике. Одной из главных целей этой встречи было уговорить менеджмент наращивать производство и нанимать работников. Если к радости администрации компании "откупорят бутылку" с наличностью, то можно вполне ожидать роста ВВП и сокращения безработицы.
Кроме этого, несмотря на все перипетии, данные по ETFs указывают на вернувшийся интерес инвесторов к акциям североамериканских компаний - в 2010 году приток капитала в ETFs североамериканских акций достиг $21 млрд по сравнению с $2 млрд в прошлом году.
Тем не менее, в рамках растущего тренда можно ожидать коррекции. После нескольких месяцев роста есть несколько поводов для отката. Во-первых, финансовые проблемы Европы остаются нерешенными. Во-вторых, банковские скандалы возникают, как грибы, по разным поводам то здесь, то там. В-третьих, некоторые технические факторы указывают на вероятность технической коррекции. Взять для примера индекс волатильности VIX. На текущий момент индекс опустился до уровней апреля, когда по рынку прокатилась волна коррекции:
Источник: Reuters
Повод может вполне предоставить сезон корпоративных отчетностей.
Не можем не отметить рост интереса к недвижимости - за последний год, несмотря на вялость рынка жилья в США, инвесторы продолжают наращивать инвестиции в секторе недвижимости. Тем, кто любит рискнуть и предпочитает противотрендовую стратегию, стоит приглядеться к ETF американских девелоперов (ISIN: US78464A8889), имеющего по-нашему мнению 30%-ный потенциал роста в ближайшие полгода.
Что касается сельскохозяйственных товаров, то здесь, динамика цен будет отмечена резкими скачками в обе стороны. Недавний резкий рост на хлопок, кофе, пшеницы сподвигнет фермеров увеличить предложение этих товаров в следующем году, что будет ограничивать апсайд цен. Цены на кофе, в частности, демонстрировали высокую волатильность с 1980 года:
Источник: Reuters
Удачных торгов!