Снизит ли ФРС уровень ключевой процентной ставки вслед за учетной?

John E. Silvia, Chief Economist, Jay H. Bryson, Global Economist, «Wachovia Corp».

Снизит ли ФРС уровень ключевой процентной ставки вслед за учетной?

Неожиданностью явилось решение ФРС снизить учетную ставку – процентную ставку, которую использует ФРС при предоставлении кредитов коммерческим банкам – на 50 базисных пунктов до уровня 5,75%. Также ФРС объявила о внесении изменений в стандартные условия предоставления займов в так называемом «дисконтном окне». Теперь на заем отводится до 30 дней – значительное отступление в сторону увеличения от общепринятого срока «овернайт» привлечения или размещения кредитных ресурсов на одни сутки. Также по решению заемщика заем в кредитном окне может быть возобновлен. В сущности, ФРС пытается сократить затраты нуждающихся в финансировании банков на получение кредита. В отличие от стандартных операций на открытом рынке, для осуществления которых необходимо в качестве обеспечения вложение средств в краткосрочные казначейские векселя, вторичные ценные бумаги, выпущенные на базе пула ипотек или других кредитов, дисконтное окно будет принимать в качестве обеспечения также ценные бумаги на основе пула любых кредитов и ценные бумаги, обеспеченные пулом ипотек. С точки зрения Федеральной резервной системы, нестабильность на финансовых рынках в последние несколько недель обусловлена кризисом ликвидности, а никак не экономическим кризисом. Свои действия ФРС начала с вливания ликвидности для приведения процентной ставки, используемой банками при предоставлении кредита другим банкам, в соответствие с целевым значением 5,25%. Следующим шагом стало 14-и дневное финансирование как попытка снижения скакнувших вверх рыночных ставок. И, наконец, последним действием со стороны ФРС стало снижение учетной ставки для обеспечения ликвидностью нуждающихся в ней денежных рынков. По нашему мнению, в свете последних действий, вероятность снижения уровня ключевой процентной ставки Федеральным комитетом по операциям на открытом рынке на заседании 18 сентября снизилась. По словам представителей ФРС, они «были готовы действовать соответственно для уменьшения негативных для экономики последствий кризиса на финансовых рынках». Другими словами, ФРС будет отслеживать, оказали ли последние действия нужное воздействие на ликвидность кредитных рынков. В случае, если кредитные рынки продолжат функционировать, ФРС может усмотреть отсутствие необходимости в снижении ставки 18 сентября. Однако также было сказано, что «риски замедления темпов экономического роста резко возросли». Таким образом, в случае, если Федеральный комитет по операциям на открытом рынке сочтет настоящую ситуацию на финансовых рынках угрожающей темпам роста экономики в конце текущего года – начале следующего, мы можем стать свидетелями одного или даже двух последовательных снижений уровня ключевой процентной ставки до конца 2007 года. Подобная ситуация наверняка будет иметь место, если инфляция потребительских цен (CPI), показывающая падение в течение последних месяцев, продолжит снижение.