Снижение в акциях PetroChina может продолжиться

Мы подтверждаем рейтинг «Продавать» по акциям PetroChina класса H и сохраняем целевую цену на уровне HKD 4,85. Потенциал снижения составляет 23,0%. С учетом дивидендов на горизонте 12 месяцев даунсайд равен 15,4%. Отчетность за первое полугодие 2024 года показала незначительное улучшение финансовых результатов вслед за ростом цен на нефть, хотя позитив и был частично нивелирован слабой динамикой сегмента нефтепереработки. При этом даже с учетом небольшого роста финансовых результатов прогнозная дивидендная доходность PetroChina составляет 7,6%, что меньше доходности выплат акционерам некоторых американских и китайских нефтяников. На этом фоне коррекция в акциях PetroChina, потерявших с июльских максимумов уже 27%, может в ближайшее время продолжиться.

PetroChina — крупнейшая в Китае и одна из крупнейших в мире нефтегазовых компаний по объемам добычи. Деятельность PetroChina охватывает добычу, переработку и импорт с последующей перепродажей нефти, газа и СПГ, сеть АЗС и нефтехимию.

PetroChina представила нейтральный отчет за первое полугодие 2024 года. Выручка компании выросла на 5,0% г/г, до RMB 1 554 млрд, EBITDA — на 3,4%, до RMB 241 млрд. Чистая прибыль на акцию увеличилась на 3,9% г/г, до RMB 0,48.

Небольшое улучшение финансовых результатов вызвано ростом цен на нефть. Средняя стоимость реализации нефти в первом полугодии увеличилась на 8,1% г/г, до RMB 4 207 за тонну. При этом слабую динамику показывает сегмент нефтепереработки, прибыль которого за полугодие сократилась на 26% г/г.

Свободный денежный поток по итогам полугодия вырос на 1,3% г/г, до RMB 138 млрд, на фоне снижения капитальных затрат на 7,3% г/г, что компенсировало небольшое уменьшение операционного денежного потока.

Операционные результаты показали умеренный рост. По итогам полугодия добыча нефти PetroChina выросла на 0,1% г/г, до 474,8 млн барр., добыча газа — на 2,7% г/г, до 2 584 млрд куб. футов. Добыча газа увеличивалась в основном в Китае. Объем нефтепереработки вырос на 3,0% г/г, до 693,3 млн барр., на фоне восстановления спроса на нефтепродукты в Китае.

У PetroChina крайне скромный по меркам сектора уровень дивидендной доходности. Норма выплат китайского нефтяника в последние годы держится вблизи отметки 40-45% чистой прибыли. Полагаем, что в ближайшие годы данная тенденции сохранится, за счет чего дивиденд на горизонте 12 месяцев может составить RMB 0,43 на акцию, это соответствует 7,6% доходности. Меньше, чем предлагают как китайские, так и международные аналоги, у которых доходность выплат акционерам достигает двузначных величин. Отметим, что по итогам полугодия компания уже выплатила RMB 0,22 на акцию, что соответствует 3,9% доходности.

Для расчета целевой цены акций PetroChina мы использовали оценку по форвардным мультипликаторам P/E, EV/EBITDA и P/DPS относительно аналогов из развивающихся и развитых стран.

Стратегия PetroChina сочетает как нефтегазовые проекты, так и планы по развитию низкоуглеродной энергетики. Краткосрочно компания фокусируется на повышении объемов добычи нефти и газа, а также объемов нефтепереработки.

Среди ключевых рисков для PetroChina можно отметить возможность снижения цен на энергоресурсы, рекордные продажи электромобилей и замедление темпов роста китайской экономики.

Аналитический отчет от 4 мая 2023 г.

Brief Update от 29 марта 2024 г.

Текущую ситуацию на рынке нефти и газа наши эксперты регулярно обсуждают на бесплатных, прямых эфирах, регистрируйтесь.

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 27.09.2024.
** Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.