Снижение ставок рефинансирования может остановиться в первом полугодии 2010 года

Сегодня утром руководство Банка России на заседании Совета Директоров приняло решение об очередном снижении ставок по основным операциям рефинансирования и привлечения средств. На этот раз снижение было привычно одинаковым для всех видов инструментов. Основным отличием декабрьского решения от предыдущих стало то, что Банк России вернулся к прежним темпам сокращения ставок, которыми он продвигался до наступления осени - по 0.25 п.п. за раз (октябрьское и ноябрьское снижения были по 0.5 п.п., в сентябре и вовсе неравномерное - 0.5-1.0 п.п.). Таким образом, с 28 декабря ставка рефинансирования составила 8.75%, прямого однодневного РЕПО - 6.00%, доходность недельных депозитов - 4.00%. Несколько изменился и тон комментария, сопровождающего решение. Он более спокойный и уверенный и концентрируется больше на позитивных аспектах, чем на негативных. В частности, Банк России видит риски превышения собственного прогноза по инфляции в 2010 году как минимальные. ЦБ отмечает первый зафиксированный статисткой, за последние месяцы, рост производства (к аналогичному периоду предыдущего года), правда, констатирует, что кредитная активность пока остается невысокой. В комментарии четко сказано, что своим решением ЦБ хочет смягчить действие сдерживающих восстановление факторов и закрепить тенденцию роста ВВП. Таким образом, регулятор расценивает свои действия в настоящий момент в большей степени как меры поддержания позитивных процессов, нежели как способ борьбы с негативными. Коррективы в оценке ситуации представителями ЦБ, что, кстати, нашло отражение в недавнем комментарии главы Банка России относительно темпов роста экономики в 2010 году, и изменение темпов снижения ставок указывают на то, что регулятор готовится в недалеком будущем это снижение прекратить. Скорее всего, в первом полугодии 2010 года снижение ставок остановится. При этом мы ожидаем увидеть ставку рефинансирования на уровне 7.50-7.75% к концу первого полугодия.