Снижение ставки ЦБ РФ уже завтра застало бы инвесторов врасплох – маловероятный вариант
Ничто не говорит о настроениях ЦБ лучше, чем обзор инфляционных ожиданий. Сохраняя тишину в преддверии пятничного заседания, Банк России все же внес определенный сигнальный вклад относительно возможного направления дискуссии. Опубликованный вчера обзор инфляционных ожиданий трудно назвать «обзором», так как был представлен лишь один график с инфляционными ожиданиями населения на год вперед и текущими оценками инфляции. Однако, памятуя прошлую критику в адрес регулятора о коммуникации неопубликованных оценок инфляционных ожиданий лишь в ходе пресс-конференции председателя Банка России, данный релиз представляет большой шаг к прозрачности предстоящего решения по ключевой ставке.
Опубликованный вчера график с инфляционными ожиданиями говорит сам за себя. Оценка текущей инфляции опустилась до 14.3% (с 15.0% в феврале), а ожидаемой инфляции – обвалилась до 10.7% (с 12.2% в феврале). Напрашивается параллель с похожей (до десятых) динамикой оценок ожиданий в июле 2022 года, когда падение с 12.4% до 10.7% способствовало смягчению риторики и снижению ключевой ставки.
В этот раз говорить о снижении ключевой ставки преждевременно ввиду изменившихся внутренних и внешних условий, а также высокой волатильности самих оценок ожиданий населения. Тем не менее, опубликованные данные могут намекать на шансы для нейтрализации сверх-консервативной тональности регулятора, озвученной на последнем заседании. Например, подобная нейтрализация может последовать через подтверждение председателем Банка России обсуждения равнозначных сценариев снижения, сохранения неизменной и повышения ключевой ставки.
В довершение, оценка прироста ИПЦ за период с 7 по 13 марта (0.02% н/н) добавила уверенности в том, что не время говорить о повышении ключевой ставки. Накопленная с начала года инфляция (1.56%) замедлила рост, а годовая оценка под весом эффекта базы опустилась ниже 8.0% г/г (по нашим оценкам, 7.89% г/г).
Отдельный вопрос, заслуживающий внимания, - насколько привлекательны к покупке длинные ОФЗ, которые предлагают доходность 10.5-10.7% годовых и явно больше заточены на повышение ключевой ставки (спред более 300 бп). Конечно, снижение ключевой ставки уже завтра застало бы инвесторов врасплох и привело бы к резкому ценовому росту гособлигаций. Но такой сценарий представляется нам маловероятным. В остальном же плавный разворот риторики ЦБ обещает быть как минимум уравновешен рисками на стороне первичного предложения новых облигаций и геополитики. Сегодня с утра доходности длинных ОФЗ не демонстрируют явного вектора вниз.