Снижение ставки ЦБ на ближайших заседаниях продолжится

ЦБ снизил ставку сразу на 1%, что оказалось сильнее большинства прогнозов.
Главный фактор в пользу такого шага - это все более устойчивое замедление инфляции. В годовом выражении она опустилась ниже 10%. Все основные компоненты инфляции (базовый рост цен, сезонные поправки) говорят о том, что пик роста цен пройден еще в начале весны.

При этом, ЦБ не отменяет цели доведения инфляции до таргета в 4% в 2026 год, что все еще выглядит амбициозной задачей.

Помимо замедления инфляции, в пользу снижения ставки сыграло охлаждение экономики (падение темпов роста ВВП, чем ожидалось ранее), более слабый, чем прогнозировал ЦБ, рост денежной массы, устойчиво крепкий рубль и падение темпов кредитования. Вот многом это связано с долгим удержанием высокой ставки, которая подавила кредитную активность и потребительский спрос.

ЦБ по-прежнему фокусируется на том, что инфляционные ожидания остаются выше средних. Бизнес и население закладывает в своих прогнозах двузначный рост цен. И хотя это привычная картина для опросов, но ЦБ хочет увидеть устойчивое движение ожидаемой инфляции вниз. Это говорит о том, что на следующем заседании в июле может быть взята очередная пауза, а ставка сохранится на текущем уровне.

Рынок труда также остается важным фактором наблюдения для ЦБ, но он дает смешанные сигналы. Безработица на исторически минимальном уровне (чуть выше 2%), и это говорит не только о дефиците кадров (что играет в пользу роста зарплат и инфляции), но также и о перегреве экономики, несмотря на слабые темпы роста (около 1%).

В целом, ЦБ остается осторожным и не хочет нарушить сложившийся на рынке баланс, но все же решился сделать первый шаг к мягкому циклу. Если макроэкономические индикаторы позволят это сделать, то снижение ставки на ближайших заседаниях продолжится, но, по всей видимости, будет более медленным, например, с шагом 0,25-0,5%.

Мы ожидаем, что, в среднем по году ключевая ставка составит 19,5%. Учитывая, что в первой половине года она держалась на отметке 21%, во второй половине года мы увидим ставку около 18%. К декабрю она может быть доведена до 17%, но влияние на рынок это окажет уже в 2026 году.