Снижение ставки меньшим шагом позволит смягчить темпы рублёвой девальвации

Банк России понизил ключевую ставку на 100 б. п., до 17%. Данное решение не совпало с консенсусом рыночных ожиданий, предполагавших более уверенное снижение — на 150–200 б. п. Регулятор предпочёл более осторожный шаг, и для этого имелись весомые аргументы.

Центробанк в пресс-релизе по итогам заседания подчеркнул, что экономика возвращается «к траектории сбалансированного роста». При этом он отметил сохранение повышенных инфляционных ожиданий, высоких темпов роста зарплат, геополитическую напряжённость, активизацию кредитования и ослабление рубля.

Сигнал регулятора умеренно негативен для акций — и здесь мы видим закономерную волну снижения. Индекс Мосбиржи в ближайшее время может оказаться под умеренным давлением, так как инвесторы могли поторопиться с позитивной переоценкой акций, ожидая ключевую ставку на уровне 16% уже сегодня.

В то же время шаг ЦБ может остудить пыл спекулянтов, пошедших в начале сентября в атаку против рубля на фоне тех же чрезмерных ожиданий по снижению ключевой ставки. К слову, рубль спокойно встретил решение регулятора. Курс нацвалюты сегодня немного укрепляется, но это скорее стабилизация после мощной просадки в начале месяца.

Главный негатив для рубля — рост импорта при подавленном экспорте, сезонное сокращение сальдо платёжного баланса, геополитическая напряжённость. А снижение ставки меньшим шагом может позволить смягчить темпы рублёвой девальвации. До конца сентября доллар может задержаться в области 83,5–85,5, юань — 11,7–12,1.

Пусть и скромнее ожиданий, но учётная ставка опустилась, а это значит, что условия по депозитам продолжат ухудшаться. По нашим оценкам, средняя максимальная ставка по вкладам десяти крупнейших банков в сентябре устремится к 15%. Привлекательность коротких вкладов на 3–6 месяцев будет падать медленнее.

Дальнейшая траектория ключевой ставки будет зависеть от поступающих оперативных данных по инфляции, инфляционным ожиданиям, рынку труда, экономической и потребительской активности, кредитованию, а также от курса рубля и внешних условий. Вероятно, в октябре учётная ставка будет снова понижена, но прогнозировать размер шага сейчас затруднительно.