Снижение прибыли "Аэрофлота" компенсируется доходностью акций

Аэрофлот сообщил о снижении доходов за 9 месяцев 2017 года - EBITDA сократилась на 31% за до 52.3 млрд.руб., а чистая прибыль акционеров на 37% до 27 млрд.руб. Падение прибыли произошло за счет увеличения расходов на топливо (+21,7%), оплату труда (+25,8%), обслуживание судов и пассажиров (+15,3%).

Ухудшение результата по прибыли в этом году негативно повлияло на капитализацию Аэрофлота – от исторических максимумов акции упали на 35%, но на наш взгляд, масштабы пессимизма в отношении AFLT уже выглядят преувеличенными. Прибыль сократилась на фоне растущей выручки и улучшения операционных показателей в этом году. Пассажиропоток вырос на 16,8%, как по внутренним направлениям, так и по международным. Занятость кресел повысилась на 1,3% до 83,7%.  Выручка за 9 месяцев повысилась на 6,2% до 405 млрд.руб. Чистый долг сократился на 49% с начала года до 57,2 млрд.руб. или 1,1х EBITDA.

На бирже акции выглядят сейчас дешевыми по форвардным мультипликаторам P/E и EV/EBITDA на 2017 и 2018 год. P/E на 2017, в частности, 5,5х, на 2018 – 4,84х, что существенно ниже зарубежных аналогов (12,1х и 11,8х соответственно) и российского рынка. Поэтому мы считаем, что потенциал дальнейшего снижения ограничен и после стабилизации котировок стоит открывать долгосрочные позиции по акциям Аэрофлот. Прогнозный дивиденд за 2017 год по предварительным оценкам может составить около 14 рублей, что дает доходность ~9%.