Снижение ключевой ставки и риски на рынке ВДО – итоги недели

Индекс RGBI торгуется вблизи отметки в 119,8 пунктов, демонстрируя незначительную коррекцию порядка 0,3% по итогам недели.

Аукционы Минфина

Прошли аукционы Минфина по размещению ОФЗ с фиксированным купоном.

• ОФЗ 26238: привлекли 86,3 млрд руб. при спросе 109,0 млрд руб. Средневзвешенная цена: 59,9311%.
• ОФЗ 26250 привлекли 66,7 млрд руб. при спросе 172,2 млрд руб. Средневзвешенная цена: 88,0171%.

Аукцион по размещению ОФЗ-2650 прошел без значительного дисконта, в то время как при размещении ОФЗ-26238 Минфин предоставил дисконт в 0,23% относительно цены закрытия торговой сессии во вторник. Вероятно, такая мера была направлена на корректировку дальнего участка кривой доходности и привлечение инвесторов в более длинные выпуски.

Доходности на ближнем и среднем участках кривой заметно снизились в течение недели, в то время как дальний конец не продемонстрировал существенных изменений. На рынке наблюдалось локальное ралли, связанное с ожиданиями снижения ключевой ставки. После объявления решения ЦБ на рынке началась фиксация прибыли, несмотря на фактическое снижение ставки.

Инфляция

Инфляция за период с 11 по 16 марта составила +0,08%. Стабилизация темпов роста цен дает Банку России позитивный сигнал для смягчения ДКП. Однако одним из главных проинфляционных рисков в марте стала резкая девальвация рубля. Так, российская валюта ослабла по отношению к китайскому юаню на 8% с начала месяца. Повышенная волатильность на валютном рынке может оказать значительное давление на динамику инфляции уже в ближайшее время.

Рынок корпоративных облигаций

Снижение ключевой ставки, безусловно, положительно влияет на динамику долгового рынка. Тем не менее, сектор высокодоходных бумаг продолжает находиться под давлением.

Так, по мнению рейтингового агентства Эксперт РА: «Необходимость рефинансирования ранее привлеченных займов выступит одним из ключевых факторов, который поддержит первичный рынок облигаций. Однако ожидаемый высокий объем погашений в 2026 году может привести к риску рефинансирования среди уязвимых эмитентов и увеличению количества дефолтов. Число эмитентов с рейтингом в категории «BBB+» – «B-» и без рейтинга, которым предстоит погасить облигационные выпуски или пройти put-оферту, в 2026-м вырастет более чем на 33% г/г, до 138 против 104 годом ранее».

В результате эмитенты будут вынуждены выходить на высококонкурентный рынок, предлагая премию к уже высокой рыночной доходности в нижних грейдах, формируя долговую нагрузку под непосильную ставку.

По мнению Владимира Чернова, аналитика Freedom Finance Global, сложившаяся ситуация объясняется сочетанием высоких процентных ставок и ухудшения финансового состояния компаний. «Процентные расходы выросли, а сальдо прибылей сократилось на 5,5% г/г, при этом доля убыточных предприятий достигла 28,8%. Дополнительное давление оказывает рост просроченной дебиторской задолженности на 21,4%, что усиливает кассовые разрывы и ограничивает доступ к ликвидности», - указывает эксперт.

«В результате инвесторы уже начали требовать повышенную премию за риск: спреды по облигациям эмитентов второго эшелона расширились на 130–250 б.п., а проводить размещения становится сложнее. Это создает замкнутый круг, когда слабые эмитенты теряют доступ к рынку капитала именно в момент пиковых выплат», - добавил аналитик.

Посчитайте потенциальный доход от инвестиций в облигации с помощью нашего  нового инструмента 

Новости эмитентов

• АКРА понизило кредитный рейтинг ПАО «КАМАЗ» до уровня «А» со стабильным прогнозом. Решение обусловлено ухудшением рентабельности операционной деятельности и соответствующим уменьшением FFO до чистых процентных платежей, что привело к снижению оценок за долговую нагрузку и обслуживание долга.
• По решению Мосгорсуда приставы арестовали денежные средства ПАО «Южуралзолото» (ЮГК) в размере 32,1 млрд руб. Об этом сообщила сама компания на ленте раскрытия информации.  
  В моменте выпуски облигаций компаний теряли порядка 15%, однако большая часть просадки была достаточно быстро выкуплена.
• «ЕвроТранс» не смог выкупить «народные» облигации. На официальном сайте компании была размещена информация с пояснением, в котором говорится о техническом сбое при проведении платежа. Выкуп «народных» облигаций в полном объеме подтвердился вечером 19 марта, однако глубокая просадка выпусков облигаций компании на вторичном рынке выкуплена лишь частично.

Первичные размещения

Практически все выпуски с фиксированным купоном, размещенные в рамках уходящей недели, продемонстрировали рост цены сразу после размещения. Основным драйвером для роста послужило не наличие значительной премии к доходности аналогов на вторичном рынке, а решение Банка России снизить уровень ключевой ставки.

Приглашаем вас воспользоваться уникальной возможностью поучаствовать в первичных размещениях облигаций (IBO). Это отличный способ инвестировать в бумаги перспективных компаний до размещения, получая потенциально более высокий доход.

Размещения недели