Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 7,5%

Макроэкономика. Инфляция опустилась ниже 3.0% г/г, но не изменила предпосылок для заседания Банка России 28 апреля. По итогам вчерашнего релиза недельной инфляции (0.04% н/н на неделе к 17 апреля) годовая оценка инфляции ушла ниже 3.0% г/г (2.80% г/г), где на практике может задержаться на несколько недель. С начала мая испытанием станет обратный эффект базы, вызванный сперва дезинфляцией в первой половине мая 2022-го, а потом – серией снижений недельных цен, длившейся до конца сентября (с перебоем разве что на период пересмотра тарифов в начале июля).

В сухом остатке мы будем наблюдать крайне волатильный показатель годовой оценки инфляции, опираться на который без уделения должного внимания сезонно-скорректированной последовательной (секвенциальной) инфляции для оценки перспектив процентной политики Банка России будет крайне трудно.

Тем временем, на следующей неделе стартует неделя тишины в преддверии заседания Банка России 28 апреля, поэтому вкратце можем резюмировать наши ожидания.

Инфляция в текущей композиции факторов – в особенности в сфере услуг – не позволяет однозначно говорить о пространстве для быстрого смягчения процентной политики. Тем более, текущая направленность коммуникации остается крайне консервативной – именно отсюда может начаться нейтрализация и последующее смягчение сигнала. Поэтому ожидаем ключевую ставку на уровне 7.50% годовых (без изменения) в сопровождении менее жесткого сигнала.

Потребительской спрос находится в сдержанном состоянии. Согласно обзору региональной экономики, сберегательные предпочтения по-прежнему остаются в сильной фазе, не давай в полной мере переносить рост реальных заработных плат в потребительскую активность. Данный аргумент может сохранить тезис о наличии дезинфляцинных рисков, которые при прочих равных пока балансируют проинфляционные риски рынка труда.

Бюджетные параметры и его структурные показатели на 2023-2026 гг не изменились. Поэтому здесь без изменений – риск большего дефицита останется в качестве повода для наблюдения, но вряд ли отразит ускоренное накопление расходов в начале 2023 года на фоне изменения календарных параметров использования бюджета.

По итогам заседания Банк России представит обновленный прогноз экономических показателей. Внимание стоит обратить на следующие индикаторы – ВВП и его факторы, платежный баланс и прогноз импорта, в частности. Улучшение прогноза по экономической активности напрашивается в свете опубликованных Росстатом оценок за 2022 год, а также уверенного старта 2023 года. Однако в разрезе компонент уклон в пользу конечного потребления в качестве драйверов может иметь проинфляционные последствия. Прогнозный диапазон инфляции (5.0-7.0% г/г) на декабрь 2023 года это вряд ли изменит, но может снизить доверие к его нижней границе. В довершение повышение прогноза по импорту также может быть проинфляционным через канал валютного курса.

Наши прогнозы