Снижение дивидендов "ФосАгро" ставит под сомнение излишне оптимистичные прогнозы на предстоящий год

Акционеры ФосАгро проголосовали за дивиденды за III квартал в размере 126 руб. на акцию с доходностью 2.3%, отказавшись от максимальных 249 руб. на акцию. Дивиденды за I квартал составили 309 руб. на акцию, за II квартал — 117 руб. на акцию. Вчера также стало известно, что с 1 декабря снизилась валютная экспортная пошлина с 10% до 7% (нематериально, но позитивно). Обращаем внимание на скорую отмену экспортной пошлины, что позволит ФосАгро снизить фискальную нагрузку и высвободить денежные ресурсы (до 7 млрд руб./квартал).

Решение ниже ожиданий, поскольку ранее предлагаемые советом директоров дивиденды обычно утверждались. В условиях высоких ставок направление части денежного потока на выплату долга может быть стратегически более сбалансированным решением для ФосАгро. И все же для миноритариев более низкие дивиденды несколько разочаровывают. Мы по-прежнему считаем ФосАгро неплохой инвестиционной историей и напоминаем про отмену валютной экспортной пошлины с 1 января 2025 г.

Влияние: Более низкие дивиденды разочаровывают. Снижение выплаты дивидендов ставит под сомнение излишне оптимистичные прогнозы по дивидендам на предстоящий год. Если предположить похожие величины в будущих кварталах, дивидендная доходность будет ниже 10%. Впрочем, слабый рубль играет на руку экспортерам. Поэтому мы считаем, что прибыли ФосАгро будут расти в предстоящих кварталах (в случае сохранения ценовой конъюнктуры на фосфорные удобрения).

Оценка: Сохраняем «Позитивный» взгляд. С учетом отмены экспортной пошлины, роста производства сложных удобрений и слабого рубля нам нравится ФосАгро. Мы считаем, что бумага недооценена на текущих уровнях. Готовность ежеквартально платить дивиденды (пусть и не в максимально возможном объеме) также указывает на то, что интересы миноритариев и основных акционеров совпадают.