Смогут ли аутсайдеры 2025 стать лидерами 2026 года
Уходящий год оказался сложным для рынка, инвесторам пришлось справляться с последствиями высокой ставки. Какие бумаги получат шанс реабилитироваться в этом году и показать восстановление? Смогут ли аутсайдеры 2025 стать лидерами 2026? Ранее мы разобрали IT, черную металлургию, застройщиков и шеринг. Выводы получились неутешительные: падение акций закономерно, а шансы на восстановление сопряжены с высокими рисками, либо долгим ожиданием.
Нефть
Нельзя обойти стороной нефтянку, ведь от нее многое зависит в экономике в целом. Восстановление сектора снизит риски для бюджета, дальнейшая стагнация, наоборот, повысит вероятность новых налогов, роста инфляции и других неприятных последствий.
«Роснефть» (-31%), «ЛУКОЙЛ» (-17%), «Газпром нефть» (-23%), «Татнефть» (-18%).
С учетом дивидендов, просадки будут меньше. Тем не менее, сектор не дал заработать в прошлом году. У «Роснефти» (ND/EBITDA = 1,3x) и «Газпромнефти» (ND/EBITDA = 0,9x) есть долг, поэтому они упали сильнее других.
Что самое печальное, пока сложно найти даже намеки на позитив: рублевая цена нефти в 4 квартале была еще ниже, чем в 3. А драйверов для разворота нет, так как мировые цены приемлемы для рынка. Странно, но премии за риск в котировках не видно. Бумаги оцениваются в 6-10 прибылей, на горизонте маячат однозначные дивдоходности.
Единственный драйвер, который приходит на ум - это окончание СВО и снятие санкций. Но такая ставка очень эфемерна и не вызывает уверенности, о чем говорили вчера.
Остальные аутсайдеры представлены разными секторами, поэтому я разделил их на две группы.
Слабые звенья
«АЛРОСА» (-26%), «Магнит» (-40%), «Хендерсон» (-14%).
«АЛРОСА» концептуально похожа на нефтяников. Цены на алмазы бурят дно, рубль крепкий, а разворот постоянно откладывается на неопределенный срок. В теории, акция может быстро отскочить вслед за ценами и/или рублем. Но такие бумаги лучше брать уже после появления намеков на восстановление. В противном случае, есть риск застрять надолго.
Про «Магнит», если кратко, то делать там пока нечего: высокий долг, мутный менеджмент, нерегулярная отчетность. И вишенка на торте - более слабые операционные результаты по сравнению с конкурентами. Чтобы акции стали интересны, нужна смена парадигмы, а пока это чистая спекуляция.
«Хендерсон» - куда более качественная история. Там менеджмент ставит цели и работает над созданием стоимости. Но против компании играет ситуация в экономике. В рецессию продажи одежды страдают в первую очередь. Акции могут быть интересны в случае снижения ключевой ставки. Держу руку на пульсе.
Кандидаты на восстановление
«Черкизово» (-21%), «ВИ.ру» (-18%), «Интер РАО» (-17%), «Хэдхантер» (-20%).
«Черкизово» и «ВИ.ру» - обе компании сокращают долг и наращивают маржинальность. Это уже приносит плоды и отражается в прибыли. По мере снижения ставки, ситуация должна еще улучшиться. Однако, оба эмитента стоят недешево, поэтому в плохих сценариях котировки могут сильно упасть, это риск.
Котировки «Интер РАО» негативно отреагировали на рост капекса и снижение ставки. Первое - это дополнительные расходы, второе - недополученные процентные доходы. Сейчас цена стабилизировалась, так как дивдоходность пришла к интересным уровням в 11-12%. Если мыслить более длинными горизонтами 27-28+ лет, то в акциях «Интер РАО» есть за что зацепиться. Цены на электроэнергию растут, а капекс начнет давать плоды в виде роста физических объемов отпуска и тарифов в рамках ДПМ.
«Хэдхантер» особенно чувствителен к экономической активности. Когда бизнес активно ищет сотрудников, платежная активность клиентов растет. Сейчас все наоборот. Но даже так «Хэдхантер» способен генерировать 12-14% дивдоходности, благодаря высокой маржинальности и доли выплат близкой к 100%. Хэдхантер мог бы стать идеальной гаванью для ожидания разворота, но картину частично портят регуляторные риски: пристальное внимание ФАС и вероятное ужесточение налоговых сборов.