Смены траектории ДКП не ожидается
Давайте на секунду отвлечемся от событий на Ближнем Востоке и посмотрим, какие макроэкономические данные поступали в последнее время и поспекулируем, как на них может отреагировать Центробанк.
Инфляция
Никакой жути в "недельках" на данный момент не видно — мы полагаем, что месячная инфляция сложится в пределах 0,5-0,6%, что выглядит более чем приемлемо для Центробанка и, что, на наш взгляд, особенно важно, подтверждает тезис о "разовости" всплеска инфляции от повышения НДС.
Промышленность и состояние экономики
Тут все по-прежнему. Особого провала не видно, но и экономика точно не растет. Об этом свидетельствуют, например, данные февральского индекса PMI в производственной отрасли, который был зафиксирован на отметке в 49,5 п. — все еще ниже 50 п. При этом агентство отметило, что уверенность в улучшении ситуации оказалось одной из самых низких за последние 3,5 года, а занятость в производственном секторе продолжила снижаться третий месяц подряд.
О том, что в экономике все не так уж и здорово, говорят и очередные данные по погрузке на сети РЖД. В феврале погрузка снизилась на 3,2% год к году, а грузооборот сократился на 5,8% — деловая активность в реальном секторе экономики уж точно не растет.
Нефть и бюджетное правило
На данный момент — самая спекулятивная и самая интересная история. Изменение бюджетного правила за счет снижения цены отсечения для покупок валюты и золота в ФНБ действительно могло бы не самым позитивным образом сказаться на перспективах смягчения ДКП.
Все-таки, это выльется в дополнительные покупки иностранной валюты, а значит давление на курс рубля. А ЦБ эксплицитно указывал на курс рубля как на один из дезинфляционных факторов.
Но тут начался конфликт на Ближнем Востоке, нефть скакнула вверх и если такая ситуация сохранится, то бюджет точно получит дополнительные нефтегазовые доходы, а ФНБ будет пополняться даже при текущих параметрах бюджетного правила.
Как оно будет — посмотрим, но по крайней мере стопроцентный негатив (пускай и, вероятно, не самый страшны) от изменения бюджетного правила уже не представляется как что-то предрешенное.
Итог — не ждем изменений траектории ДКП
В данный момент мы все еще уверены в том, что 20 марта ЦБ снизит ставку. Пока вопрос для нас только в шаге — 50 или 100 б.п.
Будем смотреть дальше и ждать новых данных, прежде всего, по инфляционным ожиданиям.