Слияние Paramount и Warner Bros. создало медиагиганта с "огромной кучей долгов"

Сделка по объединению Paramount Skydance и Warner Bros. Discovery закрылась, и инвесторы оценили ее по-разному: акционеры WBD выиграли, акционеры покупателя за это заплатили. Warner Bros. Discovery взлетела до годового максимума, поднявшись за год почти на 63% - с 18,99 до 30,95 доллара. Paramount Skydance, напротив, закрылась на 9,78 доллара, почти “минус” 48% за год и 26% с начала года.

Под одной крышей теперь оказались Warner Bros., HBO, CNN, DC Studios, Paramount Pictures, CBS, Nickelodeon, Showtime, MTV и другие активы. Это один из крупнейших медиахолдингов мира, сопоставимый по масштабу с Disney, Netflix и Comcast. Новая структура, переименованная в Skydance Corp., начала торговаться на NYSE во вторник, 6 октября.

Компания открылась с почти беспрецедентным для крупной медиасделки уровнем долга, оцененный почти в 80 млрд долларов, уточняет Yahoo Finance. Для сравнения: когда Discovery Communications купила WarnerMedia у AT&T, она приняла на себя 43 млрд долларов долга AT&T, и к июню 2022 года валовой долг новой WBD составлял около 53 млрд долларов.

Кредитные агентства уже отреагировали, пишет Variety. Fitch понизило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента с BB+ до BB, на одну ступень ниже в неинвестиционной категории. Понижение означает, что Fitch видит у Skydance “повышенную уязвимость к риску дефолта, особенно в случае неблагоприятных изменений в бизнесе или экономических условиях”.

Агентство объясняет решение “существенно более высоким левериджем после приобретения, значительными рисками исполнения и интеграции” и “неопределенностью в способности достичь заявленной синергии, важной для цели по снижению долга”. Также отмечается “структурное давление на линейные доходы, конкуренция в стриминге и риск контента, зависящего от хитов”. При этом Fitch отмечает, что гибкости для погашения долга пока достаточно.

Moody's присвоило долгу Skydance рейтинг Ba3, на одну ступень ниже инвестиционного уровня. S&P Global дало чуть более высокие рейтинги, совпадавшие с оценками Fitch. S&P Global и другие рассчитывают, что в 2026 и 2027 годах соотношение чистого долга к скорректированной прибыли Skydance составит 7x. Цель - снизить его до 3x или ниже к 2029 году.

Долговая нагрузка уже дает о себе знать. Вторичные обеспеченные облигации компании со сроком погашения в 2034 году торгуются с доходностью около 9,5%, что значительно выше средней доходности других бумаг категории BB. Для финансирования сделки Paramount привлекла 41,4 млрд долларов старших обеспеченных облигаций и 8,5 млрд долларов срочного кредита с купонами от 6,3% до 9,125%.

Аналитики Уолл-стрит настроены скептически. Из 25 аналитиков только трое дают рекомендацию “покупать”, а десять - “продавать”.

^{Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками}