Слабый спрос может снизить рентабельность X5 во 2 квартале
"ИКС 5" опубликует результаты за II квартал 2026 г. по МСФО в четверг, 13 августа. Компания уже сообщила о росте выручки на 9,9% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, до 1,29 трлн руб. Поддержку оказали два фактора — увеличение сопоставимых (LFL) продаж на 4,2% и расширение сети. Темпы роста замедлились по сравнению с I кварталом, когда выручка выросла на 11,3%. Основным фактором стало замедление продовольственной инфляции до 3,4% против 5,6% в январе-марте.
Во II квартале спрос оставался слабым, потребители продолжили смещаться в более экономичные форматы, а ритейлеры были вынуждены снижать или замораживать цены и вкладываться в промоакции.
Прогноз финансовых результатов ИКС5 за II квартал 2026 г. По МСФО
| млрд руб. | 2К25 | 1К26 | БКС 2К26п | к/к | г/г |
| Выручка | 1 174 | 1 191 | 1 290 | 8% | 10% |
| EBITDA (IAS 17) | 73 | 62 | 76 | 22% | 5% |
| Чистая прибыль (IAS 17) | 30 | 13 | 24 | 78% | -21% |
| Рентабельность по EBITDA | 6,2% | 5,2% | 5,9% | 0,7 п.п. | -0,3 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 2,5% | 1,1% | 1,8% | 0,7 п.п. | -0,7 п.п. |
Дополнительно на маржинальность оказывает влияние рост доли традиционно менее рентабельных сегментов: «Чижик» и цифровой бизнес растут в 2–3 раза быстрее группы, а рентабельность этих направлений традиционно ниже. В то же время давление расходов на персонал начиная с IV квартала 2025 г. заметно ослабло. В результате ждем EBITDA по стандартам IAS 17 на уровне 76,2 млрд руб. (+5% г/г) при рентабельности 5,9% против 6,2% годом ранее. То есть EBITDA во II квартале, по нашим оценкам, отставала от динамики выручки.
Прогнозируем чистую прибыль на 21% ниже, чем годом ранее. Процентные расходы оказывают давление на прибыль, даже несмотря на невысокий уровень долговой нагрузки. Также годом ранее на балансе лежала накопленная под дивиденды денежная позиция, которая приносила процентный доход и поддерживала прибыль.
Влияние. Отмечаем негативное влияние макрофакторов на отрасль, но драйверы роста сохраняются. Инвестиции в дискаунтеры и онлайн-сегмент должны дополнительно поддержать выручку при восстановлении потребительского спроса. Невысокая долговая нагрузка и снижение процентных расходов по мере смягчения политики ЦБ поддержат чистую прибыль уже в ближайших кварталах.
Оценка. У нас «Позитивный» взгляд на акции ИКС 5 на горизонте года. Бумаги торгуются с мультипликатором Р/Е 5,2х на базе наших прогнозов прибыли на 2026 г. Это на 48% ниже среднеисторического уровня более 10х (2018-2025 гг.).
Х5 | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 2 500 | Потенциал к цене | 18% |
| Цена, руб. | 2 112 | Избыточная доходность * | -3% |
| В свободном обращении | 30% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 515 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 2 080 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 850 |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. |
| P/E скорректированный | 5,2 | 3,4 |
| EV/EBITDA | 1,7 | 1,4 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии