Слабые финрезультаты De Beers негативны для настроений в акциях «АЛРОСА»

Один из крупнейших игроков на мировом рынке алмазодобычи, De Beers, опубликовал финансовые результаты по МСФО за I половину 2025 г. 

Оценка

Производство стагнирует, а операционная прибыль ушла в отрицательную зону. Производство алмазов в компании снизилось на фоне приостановок добычи с началом плановых ремонтов на некоторых объектах в условиях слабого спроса. Кроме того, сказывается активная обработка руды с меньшим содержанием камней. В отчете компании отмечается, что на рынке наблюдается тенденция к активному наращиванию запасов у добывающих компаний. Это связано с ростом неопределенности в секторе и повышением запасов обработанных бриллиантов у компаний мидстрим-сегмента (обработка и огранка алмазов). При этом отмечается, что значения за I половину текущего года еще не отражают эффект от введенных торговых пошлин со стороны США.

Падение выручки в годовом сопоставлении (г/г) в I полугодии 2025 г. вызвано снижением обоих компонентов — и объема продаж, и средней цены реализации. Индекс цен на алмазы сильно упал (-14% г/г), но частично это компенсировалось ростом продаж более ценных камней. Отрицательный показатель EBITDA отражает одновременное падение выручки и рост удельных расходов, что подтверждает тезис о негативной конъюнктуре на рынке.

Снижение капитальных затрат также является следствием замедления экономической активности игроков сектора. Кроме того, компании стремятся сохранить средства для улучшения финансовой устойчивости в непростых условиях.

Тяжелое положение в алмазодобывающей отрасли вынудило Anglo American, материнскую компанию De Beers, срезать промежуточные дивиденды сразу на 80% — с $0,42 до $0,07. Компания в своем отчете напрямую отмечает негативный вклад алмазного направления в консолидированную прибыль и, как следствие, существенное сокращение дивидендов.

De Beers в отчете с итогами 2024 г. подтвердила прогнозы по объемам производства на ближайшие три года. При этом средняя удельная стоимость производства на весь 2025 г. была пересмотрена с $93/карат до $94/карат. EBITDA за весь 2025 г. прогнозируется в отрицательной зоне при ожидаемом сохранении слабой конъюнктуры в индустрии и медленных темпах восстановления мирового спроса на продукцию.

Влияние

Сохраняем «Негативный» взгляд на акции АЛРОСА. Тезис о сохранении негативной конъюнктуры в среднесрочной перспективе подтверждается: в первой половине года ключевой конкурент компании АЛРОСА испытывал трудности. Ближайший отчет за I полугодие 2025 г. российской алмазодобывающей компании, судя по всему, будет тоже слабым. Акции АЛРОСА торгуются с высоким мультипликатором Р/Е на споте выше 20х при историческом значении в 7x, что делает их непривлекательными по текущим ценам.