Слабое размещение вакансий может давить на выручку HeadHunter
"Хэдхантер" планирует в пятницу, 15 мая, опубликовать результаты за I квартал. Пока внешняя конъюнктура складывается неблагоприятно.
Допускаем незначительное снижение выручки на 1% г/г в I квартале на фоне падения размещенных вакансий на 27–30% г/г. Рост выручки Хэдхантера падал постепенно на протяжении всего 2025 г. и сменился околонулевым ростом в IV квартале.
На уровне EBITDA падение может оказаться более ощутимым — 10% г/г (если компания не смогла сократить расходы на персонал г/г).
Прогноз финансовых результатов Хэдхантера за I квартал 2026 г.
| (млн руб.) | 1К25 | 4К25 | 1К26п | г/г |
| Выручка | 9 639 | 10 471 | 9 543 | -1% |
| Скорр. EBITDA | 4 930 | 6 281 | 4 455 | -10% |
| Рент. по скорр. EBITDA | 51% | 60% | 47% | -4 п.п. |
| Скорр. чистая прибыль (убыток) | 3 638 | 4 930 | 3 689 | 1% |
Источники: данные компании, БКС Мир инвестиций
На уровне чистой прибыли прогнозируем незначительное изменение относительно I квартала 2025 г. — 3,7 млрд руб.
Самый большой вопрос: сможет ли компания в условиях замедления поддерживать свои дивидендные выплаты после выплаты 233 руб. на акцию за II полугодие 2025 г.
Влияние. Шанс на относительно высокие дивиденды. Даже с учетом снижения размещения вакансий Хэдхантер остается высокорентабельной и прибыльной компанией благодаря росту стоимости размещения и контролю над издержками. Таким образом, Хэдхантер сохраняет способность выплачивать относительно высокие дивиденды. Мы считаем, что за I полугодие 2026 г. выплаты могут немного снизиться относительно предыдущего полугодия. Возможно, Хэдхантер озвучит свою позицию в рамках раскрытия.
Оценка. У нас сохраняется «Позитивный» взгляд на Хэдхантер. С учетом наших ожиданий по будущим денежным потокам компании мы считаем бумагу скорее недооцененной. Мы допускаем, что во II квартале 2026 г. Хэдхантер несколько ускорить рост выручки и вернуться в положительную область. Рентабельность по EBITDA может остаться на достаточно высоком уровне. Мы пока сохраняем прогноз по росту выручки в 2026 г. на 6% г/г. Однако есть вероятность, что Хэдхантер не сможет достичь этого уровня, поэтому будем следить за динамикой в течение года.
| HEAD | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 4 600 | Потенциал к цене | 59% |
| Цена, руб. | 2 908 | Избыточная доходность * | 39% |
| В свободном обращении | 62% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 129 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 400 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 125 |
| Прогноз | 2025 г. | 2026 г. |
| P/E скорректированный | 6,7 | 7,0 |
| EV/EBITDA | 5,2 | 5,1 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Комментарии