Скромный сезон. Как собрать портфель из дивидендных акций

В самом разгаре очередной дивидендный сезон. Однако ряд крупных российских эмитентов отказывается поощрять своих акционеров, не желая платить дивиденды за 2024 год. Среди таких компаний оказались, в частности, «Газпром», «Норникель», «Лента», «Магнит», НЛМК, «Русагро», «РУСАЛ» и другие. Высокие процентные ставки, а также санкционное давление оказывают заметное негативное влияние на бизнес. Свое решение, как следствие, компании объясняют увеличением капитальных затрат и ростом долговой нагрузки, что требует поддержания финансовой устойчивости и повышения ликвидности. 

Похоже, что предстоящий год обещает стать менее дивидендным, чем прошлый. Почему многие компании отказываются от выплат? Кто все же обещает выплатить хорошие дивиденды? Что будет происходить на рынке без серьезного притока ликвидности? На каких дивидендных бумагах можно заработать? В этих и других вопросах Finam.ru разбирался вместе с экспертами.

Луч света в темном царстве

Несмотря на то, что многие крупные компании не готовы распределять свою прибыль, полученную по итогам 2024 года, на выплату дивидендов, есть и такие эмитенты, которые желают порадовать своих акционеров. По оценкам экспертов SberCIB, дивидендные выплаты российских компаний в 2025 году составят порядка 4 трлн рублей, что на 24% меньше выплат в рекордном 2024 году, однако больше, чем в любом из предыдущих. При этом аналитики полагают, что на весенне-летний дивидендный сезон 2025 года придется около 2,7 трлн рублей, что эквивалентно 65% от общей суммы дивидендов, прогнозируемых на текущий год. Узнать доходность по дивидендам, дату отсечки и размер выплат поможет «Календарь дивидендов».

Если вы хорошо разбираетесь в тенденциях на фондовом рынке и умете выбирать наиболее доходные инструменты для своего портфеля, вы можете поделиться своим опытом с другими. Станьте автором стратегии автоследования в «Финаме» — и получайте дополнительную выгоду от инвестиций благодаря подписчикам. С вас инвестидеи — с нас подписчики. Чем больше величина активов подписчиков по счету и количество таких подписчиков, подключенных к вашей стратегии, тем больше ваша выгода.

Главной интригой текущего дивидендного сезона были выплаты от «Газпрома», но чуда не произошло, поскольку совет директоров компании ожидаемо рекомендовал отказаться от выплат. 

Ниже представлена таблица, в которой можно ознакомиться с дивидендными решениями крупных российских эмитентов.

Дивиденды уже не те

На данный момент многократный рост дивидендной доходности по крупнейшим эмитентам представляется маловероятным в ближайшие годы, так как компании сталкиваются с повышенной долговой нагрузкой и вынуждены постоянно адаптироваться к новым санкционным и экономическим условиям, что обеспечивает лишь незначительное повышение уровня выплат. Об этом, отвечая на вопросы Finam.ru, рассказала Елена Кожухова, аналитик ИК «ВЕЛЕС Капитал». По ее мнению, исключением могут стать не так давно вышедшие на биржи эмитенты, которые для привлечения инвесторов заметно увеличивают дивиденды, если это позволяет сделать прибыль. «Например, одной из таких историй можно назвать «Займер» (совокупная доходность за 2024 год составила 22,8%, при этом компания уже объявила о выплатах в том числе за 1-й квартал 2025 года, размер которых аналогичен уровню годовой давности). SFI же, за 2024 год дал инвесторам доходность около 21%. Кроме того, спецдивиденды могут объявлять редомицилирующиеся компании», - подчеркнула Кожухова.

В то же время руководитель отдела инвестиционного консультирования «Алор Брокер» Алексей Антонов отмечает, что отказ от выплаты дивидендов, с точки зрения бизнеса, является правильным решением, но только инвесторы не получат денег, поэтому на серьезный приток ликвидности от реинвестирования полученных выплат в середине-конце лета рассчитывать не стоит.

Между тем Богдан Зварич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, полагает, что у бизнеса могут быть разные поводы для удержания ликвидности: желание компании сократить долговую нагрузку, иметь финансовую подушку для финансирования текущей деятельности, санкционное давление на деятельность компании. Все эти причины, по оценкам эксперта, привели к тому, что дивидендная доходность российского фондового рынка снизилась до 8,7%.

О том, что бизнес считает невыгодным выплачивать средства акционерам при столь высоких процентных ставках заявляет Александр Бахтин, инвестстратег «Гарда Капитал». Эксперт подчеркивает, что большинство компаний нарастило долги, у них выросла стоимость обслуживания займов, и поскольку никто не знает, как быстро ЦБ вернется к мягкому циклу, на всякий случай менеджмент откладывает выплаты дивидендов на будущее. При этом Бахтин полагает, что без серьезного притока ликвидности наиболее вероятным сценарием является стагнация финансовых показателей компаний или их плавное снижение. «Акции на это, скорее всего, будут реагировать нейтрально (боковой динамикой). Тут, однако, есть и другие факторы. На рынке много краткосрочных денег, например, в фондах денежного рынка и накопительных счетах, которые могут хлынуть в акции, как только они начнут устойчиво расти. Самый очевидный драйвер для такого роста — это падение рубля. Летом часто российская валюта слабеет, а это позитивно для акций экспортеров, которые занимают две трети веса фондового рынка РФ», - полагает эксперт.

Аналитики ФГ «Финам» также подчеркивают, что если долговая нагрузка у компании значительная, то лучше приостановить выплаты на время и погасить часть долга, чем финансировать дивиденды новым долгом под высокий процент. Такой тактики и придерживается ряд компаний. Однако эксперты считают, что все не так плохо. «От выплат отказался ряд компаний, некоторые из них - из первого эшелона, но были годы и похуже, и не так давно, в 2022 году, например. Из тех компаний, что отказались от выплат, сделали это, главным образом, из-за ухудшения результата по прибыли по разным причинам – из-за снижения физических объемов продаж, цен или валютных курсов, особенно у экспортеров сырья, а также ввиду роста процентных расходов. У некоторых компаний ухудшение по операционному профилю произошло из-за разрыва экономических связей с Европой, в частности, это затронуло «Газпром». В то же время ключевой причиной для отсутствия дивидендов «Газпрома» является, на наш взгляд, дополнительная налоговая нагрузка на компанию в 2022-2024 годах. У некоторых, например, сталеваров («Северсталь», НЛМК, ММК) выплаты привязаны к свободному денежному потоку и состоянию чистого долга. И даже если с чистым долгом у них все в порядке, то денежный поток оказался под давлением из-за растущих капитальных затрат. И это накладывается на снижение прибыли», - отмечают аналитики «Финама». Если же говорить про эффект реинвестирования дивидендов, то недополученная ликвидность из-за отмены выплат некоторыми крупными компаниями, по мнению экспертов, окажет ограниченное влияние на рынок. «Все-таки в фокусе инвесторов сейчас находится вопрос по санкциям и снижению ставки, возможно, уже на июньском заседании», - подчеркивают аналитики «Финама». 

На каких дивидендных акциях можно заработать?

В топ-10 за 2025 год, по оценкам Елены Кожуховой, из-за неопределенности внешних условий и, в частности, ведения бизнеса за рубежом в условиях санкций можно отнести прежде всего компании, ориентированные на внутренний рынок РФ, среди которых X5 Retail Group (дивидендная доходность группы в этом году может составить рекордные 26% или даже больше), «Займер» и SFI (по аналогии с 2024 годом), МТС (ожидаемый уровень дивидендов вплоть до 2026 года составляет не менее 35 руб. на акцию с потенциальной доходностью за 2024 год 16%), «Банк «Санкт-Петербург» (по итогам 2024 года совокупная доходность составила около 14,4%), «Мосбиржа» (доходность за 2024 год 13,5% и перспектива роста прибыли в том числе благодаря торгам в выходные дни), «Сбербанк» (ожидаются очередные рекордные дивиденды после доходности 11,6% по итогам 2024 года). Кроме того, по ее мнению, в топе также представители нефтяного сектора в случае отсутствия новых потрясений на рынке в виде еще более низких цен на «черное золото», усиления санкционного давления или дальнейшего укрепления рубля: префы «Сургутнефтегаза», «Башнефти», «Транснефти», оба типа акций «Татнефти», «ЛУКОЙЛ».

В то же время Александр Бахтин среди наиболее перспективных дивидендных акций выделяет также ИКС-5. «Закрытие реестра будет в июле, там выплата будет фактически за несколько лет, под 20% цены самой акции», - отмечает он. Кроме того, эксперт заявляет, что большинство нефтяников стабильно платит дивиденды, и их выплаты не так сильно зависят от ключевой ставки, как у других компаний. В числе таких компаний он выделяет «Сургутнефтегаз» (привилегированные акции), «ЛУКОЙЛ» и «Татнефть». «Можно также иметь в виду «Транснефть», «Банк «Санкт-Петербург» и МТС - у всех из них годовая доходность может превышать 15%», - ожидает Бахтин.

Богдан Зварич, в свою очередь, из бумаг компаний, которые приняли решение выплатить дивиденды, выделяет акции «Сбербанка» и «Транснефти», потенциальная доходность по которым может составить 11% и 16% соответственно.

Свой топ-список по дивидендам свыше 10% (на след. 12 мес.) представили также аналитики «Финама». 

При этом аналитики «Финама» подчеркивают, что проблема заключается в том, что никто, собственно, хороших дивидендов не обещает. «Мы можем только предполагать, кто сможет заплатить хорошие дивиденды, исходя из прогнозов по доходам компании и из ее дивидендной политики при условии, что она будет этой политики придерживаться. Что, к сожалению, в текущих условиях никак не гарантировано. По большей части своей дивидендной политики придерживается «ФосАгро». При этом компания находится в хорошем положении, наращивает производство и продажи, в том числе увеличивает экспорт. По дивидендной политике, «ФосАгро» рассчитывает дивиденды в зависимости от величины свободного денежного потока и отношения чистого долга к EBITDA, но в любом случае не менее 50% от чистой прибыли. В этом году акционеры летом могут получить уже рекомендованные дивиденды за 4 квартал 2024 г. в размере 171 руб. на акцию и за 1 квартал 2025 г. в размере 201 руб. на акцию. По нашей оценке, еще около 400 руб. на акцию могут составить дивиденды за 2 и 3 кварталы. Итого – около 772 руб. на акцию. Дивидендная доходность NTM может составить около 12,2%. При условии, если компания не передумает.

Другой кейс, который может оказаться интересным, это дивиденды «Полюса». По нашим ожиданиям, золотодобытчик благодаря ценам на золото покажет сильные результаты, несмотря на временное плановое сокращение добычи. Поскольку уже середина лета, то дивиденды NTM фактически совпадут с дивидендами по результатам 2025 г. У «Полюса» очень сильно вырастут капитальные затраты на освоение новых месторождений, что негативно отразится на величине свободного денежного потока. Тем не менее, по дивидендной политике компании, дивиденды рассчитываются не от СДП, а в сумме, равной 30% от показателя EBITDA, при условии, что соотношение чистого долга и скорректированного показателя EBITDA (за последние 12 месяцев) составляет менее 2,5х. Если «Полюс» будет придерживаться дивидендной политики, то ожидаемые дивиденды могут составить до 160 руб. на акцию, а доходность NTM может составить около 9,5%. При условии, что дивидендная политика «Полюса» не будет пересмотрена. К тому же в истории «Полюса» уже были случаи, когда компания отказывалась от выплаты дивидендов», - заключили эксперты «Финама».