Скачок цен на бензин разогнал инфляцию в США в марте

Опубликованный отчет BLS за март показал первые результаты влияния шока цен на энергоресурсы из-за конфликта на Ближнем Востоке на инфляцию в США. Годовая инфляция (CPI) подскочила до 3,3% г/г (максимум с 2024 г) после 2,4% г/г в январе и феврале. В месячном выражении рост индекса потребительских цен (CPI) в марте разогнался до 0,9% м/м (максимум с июня 2022 г), отражая скачок цен на бензин более чем на 21% м/м. Результаты совпали с ожиданиями рынка. Однако менее волатильная базовая инфляция (без учета цен на энергоресурсы и продукты питания) составила 0,2% м/м, в соответствии с февральским значением и немного ниже консенсус-прогноза (0,3% м/м). В годовом выражении базовая инфляция незначительно повысилась – до 2,6% г/г против 2,5% г/г в феврале. Консенсус предполагал ее повышение до 2,7% г/г.

Основные товары и услуги, на которые цены в марте выросли – бензин (+21,2% м/м – максимальный месячный рост с начала публикации данных в 1967г.), на него пришлось ¾ общего месячного прироста индекса потребительских цен. Подорожали также энергоресурсы в целом - на 10,9% м/м, электричество (0,8% м/м), одежда (1,0% м/м), транспортные услуги (0,6% м/м, в т.ч. цены на авиаперевозки 2,7% м/м). Индекс цен на пользование жильем вырос на 0,3% м/м после 0,2% м/м в феврале. При этом не изменились цены на продукты питания, медицинские услуги, подешевели подержанные автомобили (-0,4% м/м). Рост цен на услуги, за исключением цен на энергоносители, был умеренным (0,2% м/м).

В целом за 12 месяцев стоимость бензина взлетела на 18,9% г/г, энергоресурсов в целом на 12,5% г/г, продукты питания подорожали на 2,7%, одежда и обувь - на 3,4%, подержанные автомобили подешевели на 3,2%. Медицинские услуги подорожали на 3,7% г/г, плата за пользование жильем - на 3%, транспортные услуги - на 4,1%.

Что это может означать? Мы видим первые результаты сильнейшего шока предложения на рынке нефти - как утверждается в отчете Минэнерго США (EIA), совокупное снижение добычи нефти в странах Ближнего Востока в марте составило 7,5 млн барр/сутки. Хотя месячный рост потребительских цен разогнался до максимума за почти 4 года, базовая (устойчивая) инфляция пока не была затронута энергетическим шоком, и это можно считать относительным позитивом.

Но нельзя утверждать, что так будет и дальше – скорее всего, чем дольше будут продолжаться перебои с поставками энергоресурсов и удобрений из стран Персидского Залива, тем больше будут проявляться вторичные эффекты этого шока для инфляции, в т.ч. в ее устойчивых компонентах. Помимо энергетического шока, ожидается, что перебои в поставках удобрений с некоторым временным лагом приведут к увеличению цен на продукты питания, а рост транспортных издержек может повлиять на цены всех потребительских товаров. В этой связи ключевое значение имеет судьба перемирия США и Ирана и итоги переговоров, а в конечном итоге – сроки окончания конфликта и разблокировки Ормузского пролива, хотя и в этом случае для восстановления поставок потребуется время.

Одновременно индекс потребительского доверия Мичиганского университета в США в апреле (предварительное значение) рухнул до исторического минимума: 47,6 пункта по сравнению с 53,3 в прошлом месяце и консенсус-прогнозом 52. При этом резко выросли краткосрочные инфляционные ожидания потребителей: на ближайший год до 4,8% (+1 п.п.), однако долгосрочные инфляционные ожидания (пять лет) пока выросли несильно: 3,4% против 3,2% в марте. Почти все опросы потребителей проводились до объявления двухнедельного перемирия между США и Ираном.

ФРС в этих условиях, по-видимому, продолжит наблюдать, оценивая влияние энергетического шока на инфляцию и в целом на экономику и рынок труда. В опубликованных в среду протоколах мартовского заседания ФРС говорится, что многие участники указывали на риск более длительного, чем ожидается, сохранения повышенной инфляции в условиях устойчивого роста цен на нефть, что может потребовать подъема ставки ФРС. Одновременно большинство участников выразили опасения, что затягивание ближневосточного конфликта может привести к ухудшению условий на рынке труда США, в результате чего потребуется дополнительное снижение ставки ФРС. Пока можно сказать, что динамика базовой инфляции, цен на услуги, зарплат, а также долгосрочных инфляционных ожиданий не требует от ФРС немедленного повышения процентной ставки, а позволяет сохранить выжидательную позицию.

Отчет по инфляции пока мало изменил настроения рынка – трейдеры (исходя из котировок фьючерсов на ставку на CME) с вероятностью 72% (против 71% накануне) ожидают сохранения процентной ставки на текущем уровне 3,5-3,75% до конца года и с вероятностью чуть ниже 25% ожидают одного снижения на 25 б.п. до конца года. Повышение ставки пока рассматривается рынком как сценарий с низкой вероятностью (1-1,5%).

Месячная инфляция в США

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».