Ситуация с инфляцией позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки до 18%

По оценкам Банка России, инфляция в июне составила 4,0% SAAR (в пересчете на год с коррекцией на сезонность).Большинство индикаторов устойчивой инфляции также находились вблизи 4%. Годовая инфляция по итогам июня составила 9,4% г/г. 

Банк России обращает внимание на два момента:

• значительный вклад в снижение индикаторов инфляции, в том числе устойчивой, внесло укрепление рубля; если рубль не возобновит укрепление, то текущая инфляция может вырасти после исчерпания эффекта переноса;
• неоднородность инфляции в разных группах товаров остается значительной даже после ее снижения в июне.

В целом ситуация с инфляцией позволяет рассчитывать на снижение ключевой ставки на июльском заседании на 2 п.п. до 18%, а также смягчение в риторике регулятора.

Рубль

В течение недели преобладала тенденция к незначительному ослаблению рубля. Утром в пятницу курс доллара США находится в коридоре 78,0-78,5 руб., курс юаня – 10,85-10,90 руб.

По данным о платежном балансе, в мае профицит торгового баланса и счета текущих операций снизился. Экспорт товаров и услуг составил $36,7 млрд, снизившись как по сравнению с прошлым годом (-$3,5 млрд г/г), так и в сопоставлении с предыдущим месяцем (-$0,9 млрд м/м). Импорт товаров и услуг увеличился до $32,6 млрд (+$0,5 млрд м/м и +$1,5 млрд г/г).

Снижение процентных ставок, вероятно, будет способствовать росту спроса на иностранную валюту и постепенному ослаблению рубля.

По оценкам Банка России, инфляция в июне составила 4,0% SAAR (в пересчете на год с коррекцией на сезонность). Большинство индикаторов устойчивой инфляции также находились вблизи 4%. Годовая инфляция по итогам июня составила 9,4% г/г. 

Ситуация с инфляционными ожиданиями складывается следующим образом:

- инфляционные ожидания населения находятся на высоком уровне и не снижаются;

- инфляционные ожидания бизнеса в июле отклонились от понижательного тренда, сформировавшегося в предыдущие 4-5 месяцев; индикаторы инфляционных ожиданий по-прежнему превышают значения, которые наблюдались в период, когда инфляция находилась вблизи цели Банка России;

- прогнозы аналитиков на 2026-2027 годы незначительно выросли: до 4,7% (+0,1 п.п.) и 4,3% (+0,1 п.п.) соответственно.

Особого внимания, вероятно, заслуживает замедление роста экономической активности: индикатор бизнес-климата Банка России в июле составил 1,5 пункта после 3,0 в июне и 4,2 в среднем во 2-м квартале.

Существенно ухудшились оценки фактической ситуации со спросом и производством (сводный индикатор снизился до -5,1 п. после -2,8 п. в июне).

Ожидания также стали менее оптимистичными (сводный показатель составил 8,2 п. после 9,0 в предыдущем месяце).

Несмотря на высокие инфляционные ожидания и паузу в их снижении, Банк России на июльском заседании, вероятно, снизит ключевую ставку на 2 п.п. до 18%, ориентируясь на преобладание дезинфляционных макроэкономических факторов. Даже после снижения ключевой ставки до 18% денежно-кредитные условия останутся жесткими, что в дальнейшем, вероятно, должно привести к снижению инфляционных ожиданий. 

На горизонте в одну неделю курс рубля, вероятнее всего, останется в рамках сформировавшихся коридоров: курс доллара может находиться в интервале 77-80 руб., юаня –10,7-11,1 руб.